招银国际-新华保险-1336.HK-开放日纪要-181207

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        我们参加了新华保险昨日举办的开放日。公司重申以保障型业务、特别是健康险业务作为其核心业务的战略。尽管管理层谨慎预计2019  年保费收入温和增长、利率下行，我们认为公司有能力抓住中国健康险市场增长的契机。维持买入评级。目标价对应0.73  倍/0.67  倍2018/19  年预测每股内含价值。
        健康险业务已经成为公司战略性业务。上半年，公司保障型业务（健康险和意外险）首年保费收入87  亿元人民币，同比增长14%；保障型业务首年保费占比达62%。展望未来，在人口老龄化、人均收入增长、资本市场下行的宏观环境中，公司将坚持以保障型业务为主、理财型业务为辅的发展战略，努力实现保障型业务规模持续增长、占比持续提升。
        公司营销员队伍建设已达到较好水平。为销售保障型业务，管理层要求销售队伍向“风险管理师”转型。公司还加强了两核专业人才培训。目前，公司已有110  名营销员完成为期3  年的新华-瑞再“核保核赔高级人才培训班”。尽管销售队伍维持在30-33  万人规模，但留存率提升。销售队伍中，1  年期以下新人占比已从80%左右下降至52%。未来，管理层预计队伍结构将进一步优化。
        2019  年开门红：以心脑血管疾病附加险促进销售。2019  年开门红，公司针对不同人群推出差异化销售策略。针对理财客户，公司推出年金险+心脑血管疾病附加险的销售组合；针对40  岁以上客户，公司推出康爱无忧防癌险+心脑血管疾病附加险的销售组合；针对中青年客户，公司推出健康无忧C1+心脑血管疾病附加险的销售组合。
        2019  年展望谨慎。受今年新单大幅萎缩的影响，管理层预计明年续期保费收入增长将受到抑制。尽管对健康险销售展望乐观，但管理层预计健康险保费收入增量将不及年金险保费收入减量。2019  年总保费收入增速将承压。此外，投资端收益率亦将随利率下行，为承保端成本带来压力。总体而言，2019  年展望谨慎。