浙商证券-智慧能源-600869-公告点评：理性决策，终止两个并购基金-181206

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        公告要点
        拟与相关各方签署协议，终止在“远东国联”和“慧村储能”两个并购基金项目上的合作。
        投资要点
        终止并购基金，不影响公司日常经营活动
        据公告，公司之所以决定终止与合作方在两个并购基金项目上的合作，是因为公司资金集中于主业运营，外部募集资金困难；目前两个并购基金合作项目，各方均尚未实缴出资，故项目终止不会对公司的财务状况及日常经营活动产生实质性影响。我们认为，终止并购基金是基于现实情形做出的理性决策。
        江苏宜兴电池基地建设持续推进
        据公告，远东国联并购基金终止后，该基金对公司全资孙公司“江苏福斯特”的增资计划，将同时终止；江苏福斯特中试线项目建设顺利，试产的36AH电芯已完成循环测试，多项性能超越国标要求，其将通过银行借贷等多种方式获得生产经营所需的资金。我们认为，江苏福斯特的软包与方壳电池如能顺利产业化，将助推公司丰富动力电池产品类型，利好市场拓展。
        维持“增持”评级
        暂不考虑京航安余下股权收购，以及公司实施增发、商誉减值等预期，我们预计，2018~2020  年公司将实现当前股本下EPS  0.18  元、0.23  元、0.27  元，对应25.9、20.2、17.2  倍P/E。
        风险提示
        2018  年11  月16  日，证监会发布《会计监管风险提示第8  号——商誉减值》，我们预计，上市公司对于2018  年年报商誉减值事项及相关数据的披露，将趋于严格。据财报，截至2018  年三季末，公司的商誉为19.26  亿元。我们认为，公司的商誉存在一定减值风险，但目前尚难对减值幅度作出准确预判。
        动力电池行业竞争激烈，或持续降价；新建电池产业化项目未来产能利用率或低于预期；成本与费用管控或不达预期。