民生证券-广信材料-300537-布局光刻胶领域，培育新的增长极-181204

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        一、事件概述
        公司近期发布公告，与台湾廣至新材料有限公司签订《技术委托开发合同》，委托台湾廣至研究开发“印刷电路板柔性基板用等用途的紫外光型正型光刻胶”技术项目。
        二、分析与判断
        布局光刻胶领域，培育新的增长极
        光刻胶又称光致抗蚀剂，是完成微电子制造光刻工艺的关键性基础材料，决定着微电子技术的发展水平。紫外正型光刻胶是一类采用紫外线曝光的酚醛树脂类阳图型抗蚀剂，具有高感光度、高分辨率、抗干法蚀刻性强及良好的工艺宽容度等优点，能满足大规模集成电路及超大规模集成电路的制作。公司与台湾廣至新材料有限公司签订《技术委托开发合同》，委托其开发印刷电路板柔性基板用等用途的紫外光型正型光刻胶，该合同的签署从公司长远发展来看有助于丰富公司产品类型、提升公司的科研能力、核心竞争力和行业影响力，提高盈利水平。
        募投项目预计19  年6  月投产，产能瓶颈即将化解
        目前公司拥有  6500  吨专用油墨的产能，根据公司公告，募投项目“年产8000吨感光新材料项目”主体施工已经完工，目前等待政府消防等相关部门验收审批，预计19  年6  月投产。虽然整个项目进度较计划有一定延期，在短期内会对募集资金的使用进度产生一定的影响，但不会对公司目前的生产经营产生重大影响。而随着明年项目投产，产能瓶颈将彻底解决，公司油墨业务未来有望迎来量价齐升。
          三、投资建议
        预计公司2018~2020  年EPS  分别为0.35  元、0.57  元、0.74  元，对应PE  分别为30  倍、18  倍、14  倍。当前涂料涂漆行业平均估值约40  倍，公司处于成长期，PEG＜1，维持“推荐”评级。
        四、风险提示：
        下游需求增速放缓；原材料价格大幅上涨。