东兴证券-四创电子-600990-调研简报：业绩增长有保证，未来资本运作可期-181207

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        报告摘要：
        公司今年的业绩增长是可以保证。首先，博微长安今年仍处在业绩承诺期，全年需完成1.16  亿元净利润，目前看完成不存在问题。其次，了解到公司重点在抓业绩指标完成，全年有望实现年初董事会制定的10%收入增长目标。最后，公司气象雷达仍有整机交付，电源业务增速超预期，并且公司整体毛利水平有望保持稳定。
        明年保障类雷达业务或将会有订单，公司业绩有望触底反弹。军用航管雷达集中采购预计在明年或将启动，同时民航的雷达今年招标完成，预计大部分将在明年交付确认。同时，公司在积极拓展小雷达业务，如无人机探测雷达、场面监视雷达、摄像雷达等等，目前产品已经研制成功，处在市场拓展阶段，明年有望实现订单突破。公司在印制板在扩建厂房，在电源业务上重建产线，都在积极扩充产能，印制板军民通用，市场空间大，电源业务发展超预期，未来有望成为公司业绩增长点。
        公司今年集中精力完成业绩指标，明年将侧重提质增效，增强业绩质量。之前由于中电科集团对业务规模增长有要求，公司集中精力做大各项业务规模，明年起按照集团最新要求，公司重点将由追求规模增长向质量增长转变，努力提升公司利润水平，最明显的是在平安城市项目上，公司今年就着手主动控制低毛利的项目，缓解短期借款压力，改善公司现金流，同时提升毛利率水平。明年公司净利润增速值得期待。
        随着博微子集团成立，公司明年或将腾出精力谋划资本运作和股权激励。截止今年9  月，子集团在工商登记注册宣告子集团正式成立，领导班子也已组建完成，目前了解到子集团领导由各个成员院所领导兼职，职能部门由38  所代行，子集团暂时还没有执行功能。未来随着子集团开展职能工作，四创电子作为唯一上市平台，资本运作是非常值得期待的。
        公司盈利预测及投资评级。我们预计公司2018-2020  年营业收入分别为57.41  亿元、67.71  亿元、81.02  亿元，归母净利润分别为2.47  亿元、2.79亿、3.56  亿元，对应EPS  分别为1.55  元、1.76  元、2.24  元，对应PE  分别为24X、22X、17X，维持公司“强烈推荐”投资评级。
        风险提示：雷达订单不及预期，公共安全业务增速不及预期。