银河证券-中国建筑-601668-业绩符合预期，新签合同稳健提升-210830

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核心观点：事件：公司发布2021年半年报。

公司实现营业收入9,367.16亿元，同比增长28.64%；实现归属于上市公司股东的净利润为256.43亿元，同比增长29.25%；实现扣非后归母净利润为245.38亿元，同比增长32%。

业绩稳中向好，资产负债率微降。

2021H1公司实现营业收入9,367.16亿元，同比增长28.64%，主要系近年来新签合同保持较高增速，在施工程项目顺利推进；实现归母净利润256.43亿元，同比增长29.25%，增速略高于营收增速。

2021H1公司经营性净现金流为-497.44亿元，比去年同期减少净流出209亿元，为近5年同期最好水平。

公司持续推进“降杠杆”工作，截止2021年6月30日，公司资产负债率为74.4%，同比降低1.5pct。

房建业务是公司最大收入和毛利润来源。

2021H1公司房屋建筑工程业务实现营收5,961亿元，同比增长24.6%，毛利率为6.7%，同比提升0.3pct；基础设施建设与投资业务实现营收1,936亿元，同比增长33.9%，毛利率为9.2%，同比降低0.7pct；房地产业务实现营收1,456亿元，同比增长33.4%，毛利率为25.1%，同比降低3.9pct，勘察设计业务实现营收49亿元，同比增长22.7%，毛利率为18.1%，同比提高3pct；境外业务实现营收443亿元，同比增长16.9%，毛利率为9.8%，同比提高3.6pct；其他业务实现营收122亿元，同比增长43.2%，毛利率为36%，同比降低0.7pct。

目前，房屋建筑工程是公司最大的收入来源，其营收和毛利润占比分别达到63.3%和41.8%，均位列第一。

上半年基础设施业务新签合同增长50.5%。

2021H1公司累计新签合同额为1.83万亿元，同比增长21%，建筑业务新签合同额为1.61万亿元，同比增长20.9%。

其中，房屋建筑/基础设施/勘察设计新签合同额分别为12,080/3,927/63亿元，同比变化13.8%/50.5%/-6.8%。

基建领域，公司在市政路桥领域持续发力，新签合同额1,306亿元，同比增长42.7%；铁路领域取得重点突破，中标新建川藏铁路雅安至林芝段CZSCZQ-6标段项目雄安新区至北京大兴国际机场快线项目；港工领域实现快速增长，新签合同额105.7亿元，同比增长227.2%。

1-7月，公司累计新签建筑业务合同17328亿元，同比增长12.5%。

其中基础设施新签订单4214亿元，同比增长43.8%。

行业集中度持续提升，龙头企业受益。

据国家统计局数据，2021H1全国建筑业企业新签合同额累计值为14.41万亿元，同比增长14.40%，公司新签合同在建筑业企业新签合同中占比达到12.67%，同比提升0.69pct。

2021年上半年建筑业新签合同加速增长，市场逐渐向头部企业集聚，行业集中度持续提升，公司作为建筑行业龙头，有望受益。

投资建议预计公司2021-2023年EPS分别为1.19/1.30/1.41元/股，对应动态市盈率分别为3.97/3.64/3.35倍，维持“推荐”评级。

风险提示：固定资产投资增速下滑风险；新签订单落地不及预期的风险。