民生证券-格力电器-000651-参与闻泰科技收购，半导体投资迈出新一步-181203

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        一、事件概述
        公司于11  月30  日发布公告，拟通过对外投资方式，参与闻泰科技拟通过发行股份及支付现金的方式实现对安世集团间接控制的项目，投资金额为30  亿元。
        二、分析与判断
        收购完成后，公司将成闻泰科技重要股东及投资人
        公司拟合计出资30  亿元参与闻泰科技购买安世集团控制权并募集配套资金的交易，交易过程较为复杂，但结果简单明了。交易完成后公司将成为闻泰科技的重要股东及投资人，具体为（若配套募资成功）：公司直接持有闻泰科技2.94%的股权，公司持股比例91.27%的珠海融林持有闻泰科技7.57%的股权。以一致行动人看，公司及其一致行动人将成为闻泰科技第二大股东。
        交易后的闻泰科技：将取得安世集团的控制权
        交易后闻泰科技除拥有当前业务外，将间接控股安世半导体。
        闻泰科技是全球领先的4G/5G  智能终端创新研发平台，业务领域涵盖人工智能（AI）、物联网（IoT）、智能手机、平板电脑、智能硬件、笔记本电脑、汽车电子等智能终端设备的研发设计和智能制造，其客户均为全球主流品牌，已经与80%以上的主流品牌建立合作关系并不断深化。
        安世集团的核心资产为安世半导体，其前身为恩智浦标准产品事业部，安世集团为整合器件制造企业。安世集团为世界一流的半导体标准器件供应商，专注于逻辑、分立器件和MOSFET  市场，拥有60  余年半导体专业经验，已形成全球化的销售网络。下游客户及合作伙伴覆盖汽车、工业与动力、移动及可穿戴设备、消费及计算机等领域耳熟能详的国际知名企业、全球顶尖制造商及服务商。
        财务数据显示，安世集团盈利能力较强2017  年实现收入94.43  亿元人民币，、2017  年度合并报表归属于母公司股东的净利润8.18  亿元人民币。闻泰科技今年前三季度收入110  亿元，归母净利润-1.69  亿元，较去年同期都有下降。
        在集成电路领域迈出又一步
        公司高层在年初提出步入半导体领域的想法。从实际行动看，一方面公司在近几年已经开始进入自身用半导体设计；二是注册成立集成电路公司；三是参与本次收购活动。我们认为一方面本次收购相对公司体量而言规模有限；二是参与投资的形式规避了自身在半导体领域经验不足的弊端；三是安世半导体资产优质、盈利能力突出，风险可控。
        三、投资建议
        公司收入增长较快，盈利能力稳定，当前估值处在历史相对低位。我们预计18-19年EPS  为4.89/5.20  元，对应PE  为8/7  倍。维持推荐的评级。
        四、风险提示：
        行业需求下降，贸易摩擦加剧，原材料价格波动，业务和投资多元化等。