民生证券-华夏幸福-600340-关于境外间接全资子公司美元债发行情况点评：增发美元定息债券，融资渠道多样-181203

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        一、事件概述
        2018  年11  月30  日，华夏幸福公告称，其境外间接全资子公司CFLD（CAYMAN）INVESTMENT  LTD  于当日向境外专业投资人增发1  亿美元的高级无抵押定息债券，票面利率为9%，将于2021  年7  月31  日到期。
        二、分析与判断
        海外融资能力较强，融资渠道通畅
        2018  年11  月30  日，华夏幸福通过其境外间接全资子公司向境外专业投资人增发1  亿美元的高级无抵押定息债券，票面利率为9%，将于2021  年7  月31  日到期。在海外债券表现不佳的背景下，公司今年累计已发行美元债券达10.5  亿美元，发行美元债的额度在行业中排名前列，体现公司较强的海外融资能力。
        海外评级稳定，融资可持续性较强
        公司海外评级稳定，获惠誉主体/债项BB+评级，展望稳定，预计海外融资可持续性较强。
        海外融资成本可控
        公司近期连续公告发行美元债券，票面利率均介于6.5%-9%，整体来看，公司海外融资成本可控。
        三、投资建议
        华夏幸福在全国各地区深入布局产业新城和产业小镇，独特业务模式为自身构筑了护城河。公司积极加强与各类机构战略合作，异地复制继续提速，未来业绩可期。预计公司18-20  年EPS  为3.98、5.41、7.56  元，对应PE  为6.4/4.7/3.4  倍，公司近三年最高、最低、中位数PE  分别为20.2/6.2/13.4  倍，维持公司“推荐”评级。
        四、风险提示：
        房地产调控继续收紧，异地复制不达预期。