东方证券-三联虹普-300384-锦纶有望进入产能扩张期，再生聚酯受益碳中和-210830

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三联虹普是国际先进的聚合物生产工艺提供商，在锦纶、再生聚酯（rPET）、再生纤维素纤维（Lyocell）等领域拥有自主知识产权的全流程工艺及装置技术。

随着锦纶原材料成本的下降和一体化的加速，公司有望享受行业发展的红利。

同时碳中和政策下，再生聚酯行业也将迎来大发展。

核心观点有望独享锦纶产能扩张的红利：2017年起锦纶龙头企业开始向上游一体化配套己内酰胺，新投产的己内酰胺装置成本大幅下降，低成本赋予了龙头企业扩张的优势。

公司在锦纶工程服务领域构建了极深的护城河，有望独享锦纶企业产能扩张的红利。

公司目前锦纶工程在手订单7.9亿元，而22-23年国内计划投产195万吨锦纶切片，表明锦纶的产能扩张开始提速，公司未来订单有望从中受益。

碳中和激发再生聚酯扩产需求：公司2018年收购了瑞士再生聚酯回收领域技术服务龙头Polymetrix80%股权，2020年Polymetrix实现营收4.8亿元，是2018年营收1.3亿元的3.7倍，目前Polymetrix在手订单6.0亿元。

2020年8月公司与浙江能源集团签署框架协议，共同探索在塑料循环利用领域开展项目合作投资。

技术储备丰富，未来不乏新的增长点：除锦纶和再生聚酯外，公司在再生纤维素纤维（Lyocell）和化纤数字化转型领域均有布局。

在Lyocell方面，公司是国内首家Lyocell纤维工艺解决方案供应商。

在化纤数字化转型领域，公司与日本TMT设立数据合资公司，与华为签订了面向化纤及其原料行业的战略合作协议，并联合发布了首个化纤工业互联网整体解决方案。

财务预测与投资建议基于公司在手订单和下游行业增速，我们预测公司21-23年每股收益分别为0.63、0.76、0.85元，按照可比公司21年49倍PE，首次覆盖给予目标价30.71元和买入评级。

风险提示订单实施不及预期；订单增长不及预期；新领域开拓不及预期；疫情等不可抗力影响订单执行的风险。