中银国际-广电运通-002152-中标核心项目短期助力，回购与增资长线发展-181209

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        公司近期中标金融智能设备项目，在传统领域新产品线持续开拓；回购公司股份并增资创投子公司，看好并投入长期发展战略。目前公司切入人工智能和运维领域且进展顺利，我们认为估值明显偏低。维持买入评级。
        支撑评级的要点
        中标中国邮政传统优势项目。11  月23  日公告中标中国邮政2018  年智能柜员机（ITM）及纸币清分机集采项目。金融智能设备是公司优势领域，此次中标有助于公司主业稳定发展，也体现下游需求持续。
        股份回购稳步进行，彰显长期信心。8  月24  日公告6  个月内拟回购2.83%股份；截至11  月30  日，已回购约1,611  万股，占总股本的0.66%，回购价格5.65~6.48  元。股份回购有利于稳定股价，显示管理层对增长的信心。
        增资创投子公司，符合政策导向。以自有资金向其广州支点创业投资有限公司增资2.1  亿元，完成后支点创投的注册资本由5,000  万元增加至26,000  万元。此次增资符合鼓励科技创新的政策导向，有望发掘协同效应的被投企业。
        扣非高增长，新老业务发展迅速。2018  年前三季度实现营收32.6  亿元，同增34%；扣非净利润3.7  亿元，同增81%；净利润4.5  亿元，受去年同期投资收益导致基数较高原因同比下降32%。2018  年全年业绩指引为净利润同增-35~0%（5.85~8.99  亿）；扣除上述投资收益因素后的增长区间为18.1%~81.7%（中位数49.9%），全年业务高速发展确定性高。
        评级面临的主要风险
        中标项目金额不及预期；金融客户需求放缓。
        估值
        因2017  年报业绩中ATM  设备业务受移动支付行业变革冲击较大，调整2018~2020  年净利润预测为7.2  亿、8.4  亿和11.4  亿元，EPS  分别为0.30、0.35  和0.47  元，对应估值分别为19、16  和12  倍。公司从金融设备转型行业景气度高的人工智能和运维服务领域，且金融设备领域ITM  需求增长较快，填补ATM  空间。判断公司处于低估位置，维持买入评级。