太平洋证券-轻工制造行业2019年投资策略：拨开云雾见月明，行业整合优选龙头-181207

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        回顾2018，估值与业绩双双回落。轻工行业走势较弱，表现弱于大盘，板块行情呈现分化，造纸、家具表现较差，包装印刷和文娱用品表现相对较佳。业绩方面，行业增速下滑，文娱是成长性最好的子行业。
        家具：地产下行行业承压，渠道优势助力龙头脱颖而出。1）定制家具：行业增速放缓，竞争加剧，龙头企业凭借产品、服务、渠道优势有望扩大市场份额，新零售、精装修开拓行业成长新赛道。2）软体家具：龙头企业产品、渠道发力，外延并购加速，行业集中度有望提升。
        造纸：需求不旺景气下滑，原材料优势构筑龙头壁。1）文化用纸：供求格局相对比较稳定，原材料浆价将维持震荡或趋势向下。2）包装用纸：供求格局持续恶化，行业景气度下滑，终端需求疲软，新增产能较多，纸价下跌或将持续，海外布局的纸企凭借原材料优势仍能获得优于行业的盈利水平。
        生活用纸：龙头优势逐渐凸显。龙头企业产品、渠道、产能齐发力，四大龙头优势凸显，行业集中度有望提升，若浆价下行有望带来利润弹性。
        包装：纸价走弱贡献利润弹性，行业集中度有望提升。纸包装市场规模空间广阔，原材料纸价上涨遇阻贡献利润弹性，龙头市场凭借客户开拓优势市场份额有望扩大，行业竞争格局改善。
        文娱：文具产品迎来消费升级，直销渠道有望发力。产品方面，国内文具消费呈现品牌化、创意化、个性化和高端化的趋势，渠道方面，除了传统的零售市场，直销市场蓬勃发展。
        展望2019：行业整合正当时，关注细分领域优质龙头。行业逻辑分化，细分领域龙头优势凸显，定制家具领域我们推荐关注欧派家居、尚品宅配，成品家具推荐关注顾家家居，造纸板块关注太阳纸业，生活用纸推荐关注中顺洁柔，文娱用品推荐关注晨光文具。
        风险提示：家具：地产下行，行业竞争加剧。造纸：原材料及成品纸价格大幅波动。包装：纸价波动。文娱：消费承压。