国信证券（香港）-澳门博彩行业跟踪研究：增速小幅回升，维持中性评级-181207

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        11月行业增速小幅回升
        2018  年11  月份澳门幸运博彩毛收入录得249.95  亿澳门元，同比增长8.5%，比9-10  月低单位数的增速水平有了一定回升。1-11  月累计毛收入2763.78  亿澳门元，同比增长13.7%。
        11月份行业增速有所回升，我们认为跟港珠澳大桥正式开通后带来客流增量有一定关系。当然，月度数据有所回升，但绝对增速仍然不算高。
        行业季度增速逐步下行
        从季度数据来看，澳门博彩博彩毛收入自2017  年二季度开始，连续四个季度保持在20%左右的高增长。而2018  年二季度，增速小幅下滑至17.2%，三季度显著下滑至10.2%，2018  年10-11  月同比增速进一步下滑至5.3%。
        根据此前上市公司发布的三季度业绩数据，我们已经观察到，在三季度行业增速下滑至10.2%的情况下，银河娱乐、金沙中国两大龙头公司的相关盈利指标增速均已下滑至10%的水平。而10-11  月行业增速继续下滑至个位数，预计将对相关公司四季度的盈利增长形成压制。
        评级及投资建议
        11月行业增速小幅回升，有利于暂时缓解市场对于行业增长持续萎靡的悲观预期。不过，从中期来看，在国内经济下行压力增大的背景下，我们认为澳门博彩行业增速迅速回升并稳定在双位数以上的概率并不高。而行业增长承压情形下，相关上市公司业绩增速同样将承受压力。维持中性评级，并继续建议重点关注中场业务收入占比最高经营稳健程度最好的金沙中国（01928.HK）。
        风险提示
        内地收紧赴澳门政策，宏观经济超预期走弱。