中泰证券-有色金属行业：关注全球电动化趋势下，成长属性凸显标的-181210

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        报告要点
        行情回顾：本周，权益市场普遍上涨，上涨综指上涨  0.68%，有色指数上涨  1.80%，新能源指数上涨  1.38%；现货价格方面，国内钴价下调至约  36  万/吨，MB  钴价下调至约  31  美元/磅（即约人民币含税价约  53  万元/吨），内外价差较上周缩小（约  20  万→16  万）；电池级碳酸锂价格本周持稳至  8  万/吨。
        新能源车产业链：海内外齐发力，中下游持续高增长。根据  GGII  数据，2018  年  11  月国内新能源车下游整车环节，产量约  19.2  万辆，同比增长  33%，中游环节，动力电池装机量约为  8.91Gwh，同比增长  28%，新能源车中下游持续高增长，并且产业链各典型企业亮点不断：比亚迪新能源车销量超过  3  万辆，创历史新高；特斯拉Model  3  日产量达到  1000  辆，周产量达到  7000  辆，产量进一步得到提升，并在产能稳定后推出  3.5  万美元的标准版本  Model  3；孚能获得戴姆勒  7  年合计  140Gwh  订单。
        新能源车轻量化材料：全球电动化趋势下，细分制造领域成长属性凸显。本周，孚能召开战略发布会，宣布公司已与戴姆勒签订从  2021-2027  年供货协议，7  年供货规模高达合计  140GWh，此前亿纬锂能亦成功将进入到戴姆勒供应商体系。国内新能源车中游制造供应链，凭借外部政策推动以及内生增长优势，逐步进入到大众MEB、宝马以及戴姆勒全球供应体系，获得强劲需求拉动，特别是细分制造领域，如新能源车轻量化铝合金材料，受益全球电动化趋势与旺盛的轻量化需求，铝化率有望持续提升，成长属性愈发凸显。
        锂：整体供给边际改善，碳酸锂价格企稳，氢氧化锂价格小幅下调。1）整体供给边际改善：前期，在三季度末、四季度初盐湖提锂较低品质的工业级碳酸锂冲量出货影响下，锂价低于进口锂辉石提锂产线成本，并且贴近云母提锂成本线，特别对于中小型无资源自给的冶炼厂，压力较大，行业已经出现主动减产现象，盐湖提锂产线Q4  产量季节性环比下滑，库存消耗殆尽，产业链库存均处于极低位置，供给压力边际改善；2）碳酸锂价格企稳，氢氧化锂价格下调：即使电池消费进入年底旺季，但因行业整体供给边际改善，本周，碳酸锂价格继续平稳运行，但随着氢氧化锂产能释放，叠加传统工业需求亦较弱，如  10  月氢氧化锂销量环比下滑约  11%，库存量环比增加约  22%，工业级与电池级氢氧化锂下调至约  9.5、11  万/吨。
        钴：嘉能可下调产量指引，中期供应格局得到改善。1）嘉能可原产量指引造成极度过剩预期：根据公司原产量指引，2018  年至  2020  年，嘉能可产量分别将达到  3.9  万吨、6.5  万吨、6.3  万吨，其中  KCC  产量指引分别为1.1  万吨、3.4  万吨和  3.2  万吨，这造成市场形成供给极度过剩的判断；2）本周，嘉能可下调产量指引，中期供应格局将得到改善：本周嘉能可下调  2019  年集团产量指引下调（6.5  万吨→5.7  万吨），其中，主要是  KCC  产量指引下调（3.4  万吨→2.6  万吨），并且，此前  11  月  KCC  宣布暂停钴产品销售，预估  2019Q3-Q4  才能恢复销售，因此产量指引的下调、钴产品的暂停销售，再加上产业链运输时间，2019  年  KCC  实际有效供给量或将十分有限，使得全球中期供应格局得到改善。
        稀土：价格小幅上涨，长周期来看，行业具备底部特征。本周，受益稀土市场供应偏紧，需求较为稳定，主流产品小幅提升报价。长期来看，国内供给有望逐步向真实市场需求收敛，叠加进口矿的补充，稀土供给格局有望持续优化。当前镝铁与原料价格出现倒挂，轻稀土采购成本上涨，长周期来看，行业具有底部特征。
        投资建议：
        新能源汽车终端与动力电池装机量持续高景气，但消费电子消费较为疲弱，最终使得上游电池金属整体需求增长并不明显，行业基本面仍有一定压力，钴锂价格正在逐步寻底。同时，需要关注到的是，钴中期供给格局有望得到改善，锂价逐步进入底部区域，电池金属板块仍有中长期配置价值。另外，值得特别关注的是，新能源车产业链中上游细分制造领域，如轻量化材料，强劲需求拉动优质标的公司快速增长，成长属性凸显。核心标的：①钴：华友钴业、寒锐钴业等；②锂：赣锋锂业、天齐锂业等；③新能源车轻量化材料：旭升股份等；
        风险提示：宏观经济波动等带来的风险，新能源汽车销量不及预期，钴锂产能释放超预期等带来的风险。