平安证券-广汽集团-601238-自主销量微增，日系表现亮眼-181210

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        投资要点
        事项：  
        公司11月销量实现20.4万辆，同比增长13%，其中自主品牌销量4.4万辆，同比增长1.9%，广丰销量6.1万辆，同比增长64.6%，广本销量7.6万辆，同比增长12%，广菲克销量8452辆，同比下降52%，广三菱销量1.3万辆，同比增长0.8%。
        平安观点：  
        传祺品牌销量微增，新车表现待观察：传祺  11  月销量微增，虽然传祺  GS4销量依旧维持高位，但由于自主品牌竞品增多以及合资品牌竞品换代升级，其累计销量同比去年下降近  30%。同时  GS8、GM8  等车型也有所转冷，全新广汽传祺  GS5  在  10  月底正式上市，全新  MPV-GM6  将于今年年底正式上市，有望助推销量进一步增长，传祺品牌现阶段主要依靠新品释放维持销量，此状态不可持续，期待  2018  年新能源车型表现。  
        TNGA  高价值加持，广丰持续热销：广丰  11  月销量同比增长  64.6%，其中凯美瑞在中大型轿车市场依旧表现强势，雷凌及其混动版本保持销量稳定增长。SUV  方面汉兰达的表现依旧稳定，其中型七座  SUV  标杆的地位无可动摇，而首款  TNGA  平台  SUV  丰田  C-HR  上市后销量略低于预期，其市场表现仍需时间沉淀，期待  TNGA  平台加持下更多新车型上市拉动丰田份额提升。  
        广本加码新能源，不断蓄力向上：广本  11  月销量  7.6  万辆，同比增长  12%。主力车型第十代雅阁自  4  月份升级换代后销量一路上涨，10  月上市的新一代凌派凭借更为省油的  1.0T  涡轮增压发动机在终端市场获得了不错的反响。未来广汽本田将新建新能源汽车生产和装配车间等设施，建成后项目预计产能达  12  万台/年，还将对现有生产线进行扩能改造，升级后年产能将增加  5  万台/年，未来三年将投产多款  EV  和  PHEV  车型，期待广本份额稳中有升。  
        盈利预测与投资建议：公司自主品牌虽然处于低谷，但本轮日系复苏周期也许超出市场预期，公司利润有望稳中有升。维持业绩预测，预计2018-2020  年  EPS  分别为  1.12、1.21、1.46  元，维持“推荐”评级。
        风险提示：1）行业增速进一步下滑,竞争格局进一步恶化，价格战扰乱车企盈利能力，导致净利润增速受到负面影响；2）传祺品牌由于行业竞争格局恶化和车型老化，盈利能力受到显著影响，拖累整体业绩表现；3）弱行业格局下广三菱品牌效应尚弱，容易受到行业不景气的冲击，抗风险能力较差。