天风证券-唐人神-002567-战略引入湖南资管，加快养猪业务布局速度！-181210

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        事件：
        12  月  9  日，公司发布公告称，公司控股股东湖南唐人神控股投资股份有限公司拟将其持有的公司  5800  万股（占公司总股本的  6.93%）无限售流通股协议以  3.11  亿元转让给湖南省资产管理有限公司（每股  5.36  元/股）。
        我们的分析和判断：
        1、此次转让：公司战略引入湖南资管，且控股股东质押压力明显改善。
        公司控股股东协议转让唐人神  5800  万股给湖南资管，协议转让后，唐人神控股仍为公司控股股东，持股  17.44  亿股，占比  20.84%，湖南资管持股  5800万股，占比  6.93%，将成为公司第三大股东。一方面本次转让所得款项将优先用于偿还银行贷款，解除质押股票，降低唐人神控股股票质押率由84.33%至约  50%，缓解控股股东高质押的风险和压力。另一方面，根据公司公告，本次转让战略引入湖南资管，与湖南财信金融控股集团有限公司下属的产业基金、信托、保险等金融机构建立战略合作关系，有利于在生猪养殖、肉品消费等领域加强合作，整合省内养猪、肉品等产业资源，实现共赢合作，促进公司经营发展。
        2、  主要推荐逻辑：公司养殖成本下降，出栏量高成长！
        养猪板块是公司未来的战略重点部署板块，自  2016  年起，公司便加快在生猪养殖领域的投资力度，养猪板块持续扩张。截止  2018  年  9  月  30  日，公司生产性生物资产  1.36  亿元，同增  16%，环减  3.28%；在建工程  3.23  亿元，同增  51%，环增  0.45%。且公司仍维持健康资本结构，资产负债率仅  38.09%，环比下降  0.55pct，具有良好融资潜力，是公司成长性根本保障。
        我们预计，2018-2020  年，公司出栏规模分别为  83  万头、160  万头、300万头。此外，公司依托种猪、饲料板块的产业协同，养殖成本有望稳步下行，具有较强成长性。
        3、投资建议：
        由于公司生猪出栏中存在部分仔猪的原因，故将  2018-2020  年公司归母净利  润由  2.12/4.01/11.37  亿  元下  调至  2.01/3.66/11.09  亿元，对应  EPS  0.24/0.44/1.33  元/股，同比增长-35.30%、82.11%、203.25%，维持买入评级。
        风险提示：猪价不达预期；疫病风险；产能扩张不达预期