山西证券-宁沪高速-600377-车流量恢复常态，盈利有望加速增长-210828

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事件描述公司发布2021年半年度报告，2021H1公司实现营业收入50.62亿元，同比增长89.70%；归属于上市公司股东净利润26.79亿元，同比增长451.71%；基本每股收益0.53元。

事件点评车流量稳定增长，路桥收费显著恢复。

2021H1，公司实现通行费收入40.51亿元，同比增长127.89%，主要是2020年同期疫情期间高速公路免费政策影响，同比2019H1公司通行费收入增长7.18%。

2021H1公司核心路产沪宁高速日均车流量105962辆，同比增长6.82%，同比2019H1增长4.50%；日均通行费收入1421.06万元，同比增长119.87%，同比2019H1增长1.16%。

控股参股路产中，除广靖高速及苏嘉杭高速外，其余路产同比2019H1均实现车流量及通行费的增长，收费路桥主业稳步恢复。

新建路产陆续通车，公司迎来新增长点。

公司新建路产中，常宜高速于2020年底通车，宜长高速及五峰山大桥分别于2021年1月和6月正式通车。

此外，龙潭大桥已累计投资15.82亿元，占项目总投资的25.30%。

由于新开路桥车流量处于培育期，目前仍处于亏损阶段，但公司路网位于长三角经济圈，五峰山大桥更是连接苏南北路网的中轴线，随着车流量稳步增长，未来有望进一步增强公司盈利能力。

上市以来维持高分红，积极回报股东。

公司上市3年来维持每股派息0.46元的绝对值不变，2020年疫情冲击导致路桥收费大幅下降，EPS为0.49，分红比例高达94%，彰显了公司对经营能力的信心以及积极回报股东的态度。

投资建议公司经营区域位于长三角经济圈，区位优势显著，控股及参股路产均为江苏省中枢干线，车流量及通行费收入稳定增长，同时公司长期高分红具备吸引力。

预计公司2021-2023年EPS分别为0.86/0.92/0.97，对应公司8月27日收盘价8.58元，2021-2023年PE分别为9.99/9.36/8.88，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示新建路产车流量不及预期；宏观经济下行。