中信证券-光环新网-300383-2021年中报点评：IDC业务稳步发展，新增机柜逐步投产-210830

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公司2021年上半年营业收入39.36亿元（yoy-0.94%），归母净利润4.48亿元（yoy-0.74%）。

2021H1，公司IDC业务收入同比增长8.52%，毛利率提升3.32pcts，新上架机柜数约3000个，IDC业务发展符合预期。

展望未来，看好公司房山、燕郊和上海嘉定IDC项目稳步投产，公司IDC业务收入有望稳步提升，维持“买入”评级。

▍各版块收入总体稳定，数据中心业务收入持续增长。

2021Q1-Q2，公司营收分别增长-18.8%和26.7%，归母净利润分别增长1.4%和-2.8%。

分业务来看，1）IDC：上半年公司IDC及其增值业务收入8.76亿元，同比增长8.52%。

公司IDC整体上架率有所提升，IDC业务毛利率达到56.97%，同比增加3.32pcts。

2）云计算：上半年公司云计算业务总收入29.21亿元，同比下滑3.17%。

公司运营亚马逊云科技业务同比收入增长约10%，毛利率、净利率均有所提升；公司互联网广告SAAS业务上半年收入同比下降约17%；公司其他云业务（私有云、云服务等）同比增长约50%。

▍IDC业务稳步发展，新增机柜逐步投产。

截止2021年上半年，公司已投产机柜数超4万个，2021H1新上架约3000个机柜（主要是房山一期和燕郊三期）。

公司IDC业务已经形成了以北京为中心辐射京津冀，以上海为中心辐射长三角的多区域布局。

公司未来新增机柜主要集中在“房山一二期”、“燕郊三四期”和“上海嘉定二期”这三个项目。

1）房山一二期项目：当前房山一期项目已投产机柜规模达到60%以上，其余在建部分已与用户达成合作意向，预计年内可全部投产。

房山二期项目正在实施供电工程，预计2022年上半年可开始逐步投放市场；2）燕郊三四期项目：已有部分机柜为用户提供服务，预计2021年可投产机柜数量将超过2,500个；3）上海嘉定二期项目：已完成了土建主体建设，目前正在实施机电工程建设，预计年内陆续有机柜可以投放。

展望未来，公司长沙一期项目和天津项目已开始筹备，预计今年下半年可以开工建设，有望进一步拓宽公司IDC业务布局。

▍云计算业务深化与亚马逊合作，无双科技短期业绩或承压。

1）云计算业务：公司运营的亚马逊云科技中国（北京）区域云服务进展顺利。

2021年上半年新推出产品24款，新落地服务和功能数量比去年同期增长50%。

2）无双科技：“双减”政策对线上教育行业的冲击叠加新冠疫情对旅游行业的不利影响，无双科技或面临下游客户需求减少风险，无双科技短期业绩或承压。

▍风险因素：公司IDC机柜投产数不及预期；公司IDC机柜上架率不及预期；公司云计算业务发展不及预期；无双科技业绩不及预期；一线城市IDC需求量不及预期。

▍投资建议：2021H1，公司IDC业务收入同比增长8.52%，毛利率提升3.32pcts，新上架机柜数约3000个，IDC业务发展符合预期。

当前公司已投产IDC机柜超4万个，展望未来，看好公司房山、燕郊和上海嘉定IDC项目稳步投产，公司IDC业务收入有望稳步提升。

但是由于上半年疫情与政策因素，导致无双科技在教育、旅游、医疗等业务上有所萎缩，我们下调2021/2022/2023年归母净利润预测至9.86/11.26/13.09亿元（原预测值为10.94/13.24/15.32亿元），对应当前股本下EPS为0.64/0.73/0.85元（原预测值为0.71/0.86/0.99元）。

对应其他可比公司：数据港（2022E一致预期38倍PE），奥飞数据（2022E一致预期30倍PE）。

我们认为给予公司2022年25倍PE为合理估值，对应目标价18元，维持“买入”评级。