中信证券-钢铁行业周度聚焦：钢铁产量库存均开始加速下行-210830

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8月末，下游开始出现需求的季节性恢复，需求小幅回升，在一定程度上带动了去库存。

供给端限产政策则在持续压制供给。

根据对上中下游全产业链的分析，我们判断原材料端下半年再难形成强势的成本威胁，随着供给限产进一步落地，需求由淡转旺，预计三季度钢材利润有进一步上升空间，有望触及本年新高。

重点推荐新钢股份、宝钢股份、南钢股份。

▍黑色产业链基本面跟踪：1）钢材基本面：需求端，上周螺纹表观需求339.68万吨，较前周上升0.68%。

五品种表观需求1035.71万吨，较前周上升1.24%。

供给端，五品种总产量1012.94万吨，较前周减少2.65万吨。

2）利润变化：各产品周均毛利总体上有所增加。

3）原材料基本面：铁矿价格小幅回升，焦炭价格上周第六轮提涨初步落地。

▍限产政策初见成效，看好钢材利润下半年继续上行。

从钢铁基本面数据来看，上周出现了产量、库存加速下行，需求略微回升的态势，对于钢铁利润扩张进一步利好。

下半年钢铁的限产是逐渐加严的，预计今年越往后，限产对于产量的影响越大，对于上游的压制也具有持续性。

总体上看，我们判断下半年钢材受原材料端成本的制约较小，叠加需求向好和供给限产落地等因素，三季度钢材利润有进一步上升空间。

▍季度钢铁利润的扩张来源分析：从季度尺度来看，我们预计三季度钢材利润来自于钢价的略微上涨和铁矿的下跌，四季度利润来源于原料铁矿和双焦持续让利。

行业下半年毛利率与净利率的增长空间已打开，钢铁在产业链占比有望进一步得到提升。

▍风险因素：部分地区疫情出现反复；政策落地不及预期。

▍投资策略：我们维持2021年是中国钢铁行业大年的判断。

需求端在整体宏观经济复苏的驱动下不断恢复，制造业在疫情重击后的恢复期里，海内外共振上行主线明晰。

供应端，碳中和、碳达峰的大背景约束有望带来产量超预期收缩。

我们认为需求增长、毛利率提升阶段是中游板块的黄金配置时期。

配置思路优选有安全垫+弹性大+具备改善空间的公司；重点推荐现金占比高、增量刚起步且有管理层履新赋能的新钢股份；重点推荐行业龙头地位明显的宝钢股份、南钢股份。