天风证券-会畅通讯-300578-重组无条件过会，云视频软硬件布局正式完成-181210

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        事件：公司近日公告，证监会对其发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项进行了审核。根据会议审核结果，公司本次重组事项获得证监会无条件通过。
        点评：
        重组无条件通过，云视频软硬件一体化布局正式完成
        此次重组收购的数智源和明日实业是公司在云视频硬件端及垂直行业开拓上面的的战略布局。
        公司以发行股份及支付现金的方式购买视频融合应用解决方案商数智源85.0006%股权，交易价格为  3.92  亿元。数智源承诺  2018、2019  及  2020  年度的承诺净利润分别不低于  3250  万元、4000  万元及  5000  万元。
        公司以发行股份及支付现金的方式购买明日实业  100%的股权。交易价格为6.5  亿元。明日实业承诺  2018、2019  及  2020  年的承诺净利润分别不低于5000  万元、6000  万元及  7200  万元。
        数智源：深耕海关、教育等垂直行业的优秀视频应用解决方案提供商
        数智源产品主要以视频融合应用为主，同时围绕自身的软件产品优势开展“视频大数据”应用等产品的销售、集成建设和相关技术服务。报告期内，数智源  2016、2017  年营业收入分别为  0.95  和  1.11  亿元，净利润分别为2590.03  万和  2626.98  万元。从收入结构来看，数智源  2017  年自主研发视频监控软件收入大幅增长。主要是自  2015  年起数智源主营业务由销售视频监控设备逐步转变为提供视频软件应用开发服务。
        数智源在海关、教育等领域实现深度覆盖，积累了较为深厚的行业经验积淀。公司管理层深耕于视频监控行业，对相关行业具有较为深刻的理解和洞察力，未来有望切入更多行业。
        盈利预测及估值
        此次收购成功过会，按照业绩对赌预计收购后整体备考业绩  2018、2019、2020  年分别为  1.28  亿、1.6  亿元和  2.03  亿元，不考虑配套资金，摊薄后市值对应公司  2018、2019、2020  年净利润，估值分别为  20、16  和  13  倍，维持公司“增持”评级。
        风险提示：市场竞争加剧、国内企业  SaaS  进程低于预期；整合不及预期