信达国际-每月港股通投资策略-181211

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        港股通(滬/深)回顧及展望
        恆指11月止跌回升:  10月底恆指曾下跌至24,541點，為年內低位，隨著11月初內地連番釋放維穩訊號，利好市場氣氛轉好，刺激恆指重上26,000點，港股全月反彈1,527點，收報26,506點，升幅達6.1%，結束連跌6個月頹勢，在經歷完36年來最長跌市後，11月港股成為環球表現最好市場。北水方面，港股通(滬)全月錄得約25億元的資金淨流入，大幅低於10月的141億元，不過港股通(深)全月錄得約45億元的資金淨流入，高於10月的40億元。
        內地積極釋放維穩訊號:  11月內地公布多項經濟數據，顯示內地經濟形勢嚴峻，惟中央早有暗示內地經濟下行速度或會加快，市場已消化一部份負面消息，加上中共中央政治局會議明確強調做好「六穩」刺激措施以確保經濟平穩，市場憧憬內地推出新措施刺激經濟，加上月中內地證監會鼓勵企業全面回購自家股票，吸引海外資金流入A股，帶動上證指數一度升近兩個月高位2,703點。不過其後內地推出「一二五」的目標，引起市場對銀行資產質素憂慮，市場氣氛轉淡。
        北水流出石油股及教育股:  由於美國對伊朗的石油出口制裁較預期寬鬆，加上美國原油庫存創下年來高位，拖累國際油價持續下跌，石油股亦受拖累，三桶油於11月錄得0.9-4.8億元資金淨流出。另外，受到內地最新政策規定上市公司不得投資營利性幼兒園，市場憂慮對教育集團未來監管將續趨嚴厲，宇華教育(6169)及楓葉教育(1317)分別被北水減持1.6%及0.6%股權。人民幣持續疲弱，影響內地企業盈利，首當其衝是航空股，其中南方航空(1055)、東方航空(0670)及國航(0753)分別錄得2.5、1.3及1.1億元資金淨流出。另一方面，11月北水資金明顯流入醫藥板塊，當中東陽光藥(1558)、中國中藥(0570)及復星醫藥(2196)均錄得3億元的資金淨流入，而滙豐控股(0005)繼續蟬聯滬/深港通南下淨流入的榜首，全月錄得26億港元的資金淨流入。
        恆指25,800點有支持:  G20領導人峰會結束，中美貿易戰糾紛暫緩短期內會利好股市投資氣氛，不過近日華為事件恐影響中美貿易談判氣氛，預期中美貿易戰不會短期內結束，而貿易戰對實體經濟增長的影響將逐漸浮現，影響市場。市場觀望本月將召開中央經濟工作會議對2019年財政貨、幣政策定調。同時，需要關注美國聯儲局預期12月加息以及主席發表的講話。另外，臨近年尾長假期較多，市場投資氣氛逐步轉淡，礙於外圍股市動盪，對後市表現仍有保留，恆指兩日累跌逾1,100點，再大跌空間不大，預期恆指25,800點有支持。
        港股通個股點評  –  中國通信服務  (0552)
        內地大型電訊基建服務供應商：集團為內地大型電訊基建服務供應商(TIS)，亦參與業務流程外判服務(BPO)，其大股東為中國電信集團(現持股51.7%)。於2015-2017年間，集團總收入及純利年複合增長8.0%/7.8%，毛利率企於12-13%水平。於2018年上半年的收入增速加快至13.2%，主要受惠TIS業務收入按年升17.7%。集團主營內地市場，2018上半年收入佔比達97%。
        5G相關資本開支將刺激集團收入增長：雖然3大電信商近年資本開支投放速度減慢，惟隨着4G客戶群快速壯大，運營商的網絡壓力不斷加大，運營商將會投資大量資金進行網絡優化，有利集團爭取更多訂單。隨著內地5G最快明年進行大規模試商用，料電訊營運商將增加資本開支，並帶動集團TIS業務增長加快；集團已獲納入國企改革「雙百行動」，隨著引入管理層及員工激勵、戰投及其他市場導向改革細則落實，長遠有助提升盈利水平。
        盈利增速有望加快下估值有望獲重估：市場預期2017-2020年間每股盈利年複合增長14%，按現價5.97港元計算，相當於2019年預測市盈率10.8倍，較上市自今平均估值相若，惟5G建設周期應可帶動集團盈利較快增長，估值可獲重估。此外，集團業務及財政表現穩建，於今年上半年手持淨現金近131億元人民幣。