光大证券-海油工程-600583-投资价值分析报告：行业景气回暖，业绩有望筑底回升-181210

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        ◆业绩逐步改善，订单承揽额大幅回升
        2018  年前三季度公司实现营业收入  66.52  亿元，同比下降  2.88%，实现归母净利润-1.44  亿元，同比下降  146.22%。但剔除  Yamal  项目影响后，18  年前三季度营收较上年同期增幅高达  98.63%。公司资产状况良好，持续降低的资产负债率为承接工程垫资打下良好基础。
        2018  年海洋油气工程行业总体处于缓慢的恢复发展阶段，公司市场开发取得新进展。国内外市场承揽额实现较快增长，前三季度实现市场承揽额  103.64  亿元，与  2017  年全年承揽订单额基本持平。其中国内市场承揽额  92.59  亿元，海外市场承揽额  11.05  亿元，较去年同期均有明显增长。
        ◆上游公司资本开支增加，有望带动油服行业复苏
        进入  2018  年后，国际油价不断走高，显著稳定了市场对行业的信心。虽然近期油价大幅回落，但综合全球经济复苏和美国限制伊朗的石油出口等地缘政治影响，我们预计原油价格在未来止跌反弹，带动油气公司的资本支出增长，行业复苏；中央指示要加大油气勘探开发力度以保障国内能源供应安全，三大石油公司纷纷开始部署相关工作，但我国陆上原油资源有限，海洋油气开发空间和潜力巨大，利好海油工程；作为控股母公司和最大客户的中海油  2018  年计划资本支出大幅增长，特别是开发环节占比最重，海油工程有望因此受益，业绩获得提升。
        ◆装备一流基地完备，海油工程扩大国际业务版图可期
        海油工程装备先进配套完备，天津、深圳、珠海、青岛等几大基地布局也实现了功能互补。在巩固国内行业龙头地位的同时，公司放眼海外，大力开拓国际市场。坚持战略布局三步走，在浅水海工和深水海工能力方面共同推进，不断提升科技实力和管理水平，在国际竞争中取得更大优势。
        ◆盈利预测及投资建议
        公司在行业低谷不断改革调整，加速开拓海外市场并不断提升国际化运营水平，未来有望积累优势脱颖而出。我们预计公司  2018-2020  年的净利润为  3.91/9.00/15.17  亿元，EPS  为  0.09/0.20/0.34  元。根据  DCF估值法给予公司目标价  6.11  元，首次给予“增持”评级。
        ◆风险提示
        国际原油价格下降风险、国际市场运营风险、汇率波动风险、工程项目实施风险、突发自然灾害和恶劣天气风险。