世纪证券-欣贺股份-003016-2021年中报点评：Q2淡季不淡，上半年业绩高增长-210829

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核心观点：1)摆脱疫情冲击，上半年业绩高增长。

21H1公司实现营收10.47亿元，同比增长35.36%，隐含两年复合增速7.8%；实现归母扣非净利润1.87亿元，同比增长159.62%，隐含两年复合增速30%。

公司21H1实现毛利率75.11%，较19H1同比提升0.43pct，实现销售净利率18.39%，较19H1提升5.95pct。

2021年公司已摆脱疫情对线下门店销售业绩造成的影响，体现了中高端女装在后疫情周期的弹性。

2)Q2淡季不淡。

2季度通常为服装行业消费淡季，公司21Q2实现归母扣非净利润0.95亿元，环比提升2%，实现毛利率及净利率分别为76.55%/19.47%，较21Q1分别提升2.78/2.09pct，创近两年单季度新高，经营绩效持续提升。

3)线上及线下渠道持续发力。

电商层面，21H1公司电商渠道贡献营收2.3亿元，同比增长38%，我们看好公司步入服装消费旺季后，电商业务的持续高增长。

8月公司开通抖音官方小店，以自运营模式进军抖音直播，实现线上渠道的多元化发展。

线下层面，21H1公司自营门店实现收入7.48亿元，同比增长33%，经销门店实现收入0.51亿元，同比增长70%，线下渠道改革成效显著。

4)盈利预测与投资评级。

根据我们对公司的盈利预测，公司2021-2023年EPS分别为0.86/1.04/1.17元，对应PE分别为14.83/12.30/10.90X。

公司2021年PE为15X，低于行业可比公司2021年PE均值（16X）。

考虑到公司深耕中高端女装多年，在消费者心中已树立较强的品牌影响力，另外公司线下渠道变革完成，线上化布局成果明显，看好公司未来业绩增长，维持“买入”评级。

5)风险提示：核心设计团队人员流失；疫情反复，冲击线下业务。