光大证券-宝钢股份-600019-2019年1月期货出厂价点评：1月出厂价随行情下调，高溢价仍凸显竞争力-181211

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        ◆宝钢股份2019  年1  月大部分钢材期货出厂价显著下调。公司2019  年1月多数期货产品出厂价显著下降，其中，厚板下调300  元/吨，热轧下调300  元/吨，酸洗下调200  元/吨，普冷下调200  元/吨，镀锌下调300  元/吨，取向硅钢上涨300  元/吨。此前公司在2018  年12  月已经大范围下调出厂价。这反映了公司对后期钢铁行业景气度的判断较为谨慎。
        ◆需求走弱叠加环保限产不及预期，市场钢价走势低迷。2018  年秋冬季环保限产政策同比有所宽松，执行效果亦不佳，当前高炉产能利用率并未显著下降。此外10  月汽车产量同比大幅下降-9.2%，下游需求较弱。2018年11  月份，Myspic  国内钢价综合指数大幅下降14%，导致宝钢股份出厂价连续调低。
        ◆公司钢材产品具备显著市场溢价，凸显高竞争力和壁垒。公司钢材产品出厂价长期显著高于市场价，近7  年以来热轧平均较市场溢价685  元/吨，冷轧溢价599  元/吨，且越是市场价格下跌，溢价越高，表明公司产品竞争力强，具有一定壁垒。2018  年12  月公司热轧溢价高达905  元/吨、冷轧溢价高达1084  元/吨。
        ◆优势产品取向硅钢价格逆市上涨。2019  年1  月公司取向硅钢出厂价逆市上调300  元/吨，2017  年初至今取向硅钢市场价涨幅跑赢普钢指数35个百分点。宝武合并后，公司取向硅钢产量达到90  多万吨，国内市占率达到约80%左右，取向硅钢有望支撑公司盈利。
        ◆钢铁龙头综合竞争力强，维持“买入”评级。近期公司产品出厂价受市场影响有所下调，但相比市场仍有大幅溢价，此外取向硅钢价格逆市上调亦有望支撑公司业绩。我们维持公司盈利预测，预计公司2018-2020  年的EPS  分别为1.02  元、1.07  元、1.08  元。维持“买入”评级。
        ◆风险提示：下游需求不及预期；公司治理风险；大盘波动风险等。