国信证券-招商证券-600999-2021年中报点评：投资业务增速快、贡献大-210829

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招商证券披露2021年半年度报告，业绩符合预期2021年一季度，公司实现营业收入143.42亿元，同比增长24.72%；归属于母公司股东的净利润57.45亿元，同比增长32.57%。

上半年EPS为0.61元，同比增长22%。

投资业务贡献最大，占比37%2021年上半年，公司实现投资收益52.75亿元，同比增长70.27%。

权益投资方面，公司持续丰富投资策略，投资规模和收益不断扩大；固定收益投资方面，投资规模持续扩大，投资收益稳步提升。

经纪业务同比增长20.39%，投行业务同比增长21.72%2021年上半年，公司实现经纪业务收入35.06亿元，同比增长20.39%，主要由于公司代理买卖证券业务和代销金融产品业务收入均增长明显；投行业务收入9.47亿元，同比增长21.63%，主要受益于IPO业务收入增长。

资管、信用业务收入下滑2021年上半年，公司资管业务收入5.14亿元，同比下降2.28%，主要因定向理财产品收入随业务规模下降而下降。

上半年信用业务收入10.69亿元，同比下降23.75%，公司融资融券利息收入增长较多，但部分因公司股票质押式回购业务规模下降，股票质押式回购利息收入同比下降4.36%，此外，公司其他债权投资利息支出44.67亿元，同比增长41.97%。

盈利预测与投资建议我们预测2021-2023年净利润分别为108.86亿元、122.51亿元、152.89亿元，增速为14.7%/12.5%/24.3%，基本每股收益为1.25元、1.41元、1.74元，当前股价对应的PE为15.0/13.3/10.8x，PB为1.6/1.5/1.3x。

我们对公司维持“增持”评级。

风险提示市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞争加剧；创新推进不及预期等。