华泰期货-纸浆期货专题报告：山东地区纸浆调研报告-181211

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        调研背景：纸浆期货于2018年11月27日在上海期货交易所正式挂牌上市，上市之后每日成交量持续处于高位，多个交易日均在100万手之上，交易十分活跃，引起了市场的广泛关注，在此大背景下，山东卓创资讯组织多名业内分析师进行走访调研，以便更好了解目前纸浆期货产业链各个环节参与者的心态。
        调研目的：此次调研目的主要有3个，第一是了解港口的货源情况以及港口货源的提货速度；第二是了解纸浆期货上市之后，贸易商的心态以及可能采取的操作；第三是了解纸厂的开工情况、原料成本以及纸浆期货上市之后纸厂的心态如何。
        调研对象：此次调研对象为港口、纸浆贸易商、纸厂以及印刷企业
        调研时间及路线：时间为2018年12月4日-6日，调研路线为青岛-淄博-济南
        调研总结：港口方面，2018年，青岛港进口量持续增加，港口进口量预计会超过2017年的539万吨至600万吨。但同时，近期青岛港的木浆港口库存持续处于高位，主要是因为中国木浆进口量处于高位，但下游纸制品消费出现问题，减少木浆消费需求，导致提货缓慢，港口木浆库存累积。
        纸企方面，目前纸浆的需求面临问题，经济下滑是导致需求端有所下滑的主要原因，整个行业在短期内将处在去库存的阶段。预计1月初价格下行的趋势或有所缓解，此时纸厂会有补库的，但对终端需求还是持谨慎的态度，真正的需求恢复还需要一段时间。逐渐趋严的环保政策使得纸企通过结构性调整降低成本，包括产品结构调整以及原料结构调整。纸企目前对于纸浆期货处于观望态度，主要原因有二，第一：若企业去接期货交割标的，最终获得的交割标的可能与企业的需求有所差异，不符合企业的生产要求。且在交割后，浆厂对浆的品质承担责任的可能性比较小，纸浆交割品的品质无人负责，不利于纸企。第二：目前纸企通常通过长协来采购原材料，目前的长协模式能够满足企业的生产，而且这种模式也的的确确给公司带来了收益。
        贸易商方面，纸浆期货上市后，贸易商对于期价走势出乎意料，由于对期货市场的不了解，目前对于期货市场的价格逻辑并不清楚。贸易商希望能够深入了解期货市场及期现结合的具体操作模式。贸易商贸易方式几十年来没有变化，随着期货的介入，希望能够借助期货开展新的业务模式。贸易商基于目前价格下降的事实，预计在明年签订长协时会审慎减少长协签订的数量。同时目前虽然贸易商对于纸浆期货参与热情度虽然很高，但是对于中国能否发挥纸浆期货的套期保值功能保持一定的怀疑，目前对于纸浆期货还处于观察，会进行尝试。