民生证券-华夏幸福-600340-全资子公司设立投资计划及发行公司债券点评：与平安合作落地，不断拓展融资渠道-181212

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        一、事件概述
        2018  年12  月11  日，华夏幸福公告称，公司全资子公司九通投资拟通过与关联方平安资管设立投资计划，将募集的资金以债权投资的方式投资于约定的投资项目。公司发布另一则公告称，公司全资子公司九通投资拟非公开发行公司债券，规模不超过50  亿元，拟用于偿还公司债券、有息负债、补充产业新城流动资金等。
        二、分析与判断
        借助平安融资优势，合作成果落地
        华夏幸福拟通过全资子公司九通投资与关联方平安资管设立“平安-九通基业基础设施债券投资计划”，将募集的委托资金以债权投资的方式投资给公司的全资子公司，预计总募集规模不超过60  亿元，最低募集规模不低于12  亿元，综合融资成本暂定为8.32%，用于廊坊市固安高新区综合开发PPP  项目及南京溧水区产业新城PPP  项目。公司借助平安融资平台的优势，有效为公司提供多元化的融资渠道，本次合作是公司与平安集团全面战略合作的重要落地成果。
        子公司拟发行公司债，有效补充流动资金
        公司全资子公司九通投资拟非公开发行公司债券不超过50  亿元，期限不超过10  年,  利率将根据发行时市场情况确定；募集资金拟用于偿还公司债券等有息债务、补充产业新城业务流动资金等。低成本的公司债券发行有助于进一步改善公司的债务结构、拓展融资渠道、满足公司发展的资金需求及降低融资成本。
        多元化融资，缓解资金压力
        公司近期在国内和海外市场以多种渠道连续发行债券募集资金，融资渠道畅通，成本整体可控，预计将显著缓解公司在资金端的压力。
        三、投资建议
        华夏幸福在全国各地区深入布局产业新城和产业小镇，独特业务模式为自身构筑了护城河。公司积极加强与各类机构战略合作，异地复制继续提速，未来业绩可期。预计公司18-20  年EPS  为4.00、5.10、7.56  元，对应PE  为6.4/5.0/3.4  倍，公司近三年最高、最低、中位数PE  分别为20.2/6.2/13.4  倍，维持公司“推荐”评级。
        四、风险提示：
        房地产调控继续收紧，异地复制不达预期。