民生证券-11月通胀数据点评：PPI同比下行较快，企业盈利依然承压-181210

《民生证券-11月通胀数据点评：PPI同比下行较快，企业盈利依然承压-181210（8页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《民生证券-11月通胀数据点评：PPI同比下行较快，企业盈利依然承压-181210（8页）.pdf（8页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        报告摘要
        11  月份CPI  同比升2.2%（前值2.5%），PPI  同比升2.7%（前值3.3%）,CPI和PPI  同比双双回落。
        CPI同比较上月回落0.3个百分点，环比低于历史同期
        11  月物价水平整体温和可控，CPI  同比增长2.2%，较上月回落0.3  个百分点。其中食品项同比回落幅度较大，从上月的3.3%降至2.5%，回落0.8  个百分点；非食品项同比增长2.1%，较上月回落0.3  个百分点。CPI  环比由上月上涨0.2%转为下降0.3%，低于过去五年历史平均水平（-0.14%），年底新涨价压力基本消退。
        PPI  加快回落，环比由正转负
        11  月PPI  同比增长2.7%，同比增幅回落0.6  个百分点，与上月回落幅度（0.3）相比PPI  正在加速下滑。环比看，11  月PPI  由上月上涨0.4%转为下降0.2%，为今年5  月以来首次转负。分行业同比看，受国际原油价格大幅回落影响上游石油开采及中游加工业涨幅回落较大：石油和天然气开采业（上涨24.4%、-18.4）、石油、煤炭及其他燃料加工业（上涨17.6%、-6.4）、化学原料和化学制品制造业（上涨3.9%，-2.2）。
        展望一：环比涨幅动能减弱，12  月CPI  或与11  月持平
        CPI  环比动力或将边际减弱，预计12  月份CPI  或与11  月持平。11  月CPI  环比一下子从7-10  月的高于历史同期平均水平，转为低于历史平均水平，主要是受到猪肉价格低于预期和国际原油价格波动的影响。12  月份这两个因素的环比负向冲击会有所减缓，再加上2019  年春节相对较早，因此预计12  月份CPI  环比有可能回到历史平均水平（0.3%），同比或与11  月份持平。
        展望二：PPI  回落较快，警惕PPI-CPI  持续下行风险
        受下游需求较为疲软影响，PPI  环比的峰值呈现连续三年下降的态势。即使考虑基建开工因素，  PPI  同比震荡下行趋势在四季度预计难以扭转。PPI  下行速度快于CPI，PPI-CPI  继续缩窄，工业企业利润承压。7  月以来工业企业利润累计同比增速已经呈现放缓迹象，PPI-CPI  的放大有可能会进一步强化上述趋势。
        风险提示：原油价格下跌超预期，美联储暂停加息，国内宽货币超预期