中信证券-盛新锂能-002240-深度跟踪报告：被低估的本土锂矿开发领先者-210830

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我们认为市场对公司在本土锂矿资源布局方面的优势存在明显低估，公司已发展成为锂电新能源材料行业重要的参与者，在四川锂矿资源上的先发布局和充足的资金有望帮助公司在本轮锂行业上行周期中斩获资源，使公司成长为真正的行业龙头。

基于2022年10.3倍PB估值，上调公司2022年目标价至70元，维持“买入”评级。

▍预计公司上半年锂业务收入规模居国内前三，成为锂电产业链的重要参与者。

2021年上半年，公司锂业务实现营收9.92亿元，占整体收入比例为87.4%，上半年锂盐产销量1.85万吨、1.77万吨，在业务规模和锂业务占比方面均处于行业前列。

公司到2021年底锂盐产能将超过6万吨，下游客户包括宁德时代、LGI、厦门钨业、德方纳米等行业领先企业。

公司在产销规模和客户资源上均处于行业领先水平，已经发展成为锂电新能源材料行业的重要参与者。

▍布局多个锂矿项目，公司在本土锂资源开发上具备先发优势。

公司此前已拥有业隆沟锂矿的采矿权和太阳河口锂多金属矿的探矿权。

2021年中报中公司披露的参股项目木绒锂矿初步勘探已获得64.3万吨Li2O资源量，品味高达1.63%，在国内已探获锂矿中处于最好水平，在全球的绿地锂矿中也具备竞争力。

公司成功建设业隆沟锂矿并实现增储的历史表明公司具备较强的矿山勘探和建设能力，这将使得公司在后续四川锂矿的获取上具有显著的先发优势。

▍多项举措助力公司后续斩获锂矿资源。

公司通过出售非锂资产、定增募资等储备资金达到24亿元。

同时通过向子公司盛屯锂业增资，参与新能源投资基金、控股股东盛屯集团加大在四川省投资等多项举措为后续获取锂矿资源做好充足准备。

我们认为在本轮锂价上行周期中，国内锂矿资源开发进度将加快，公司在资金和产业布局上的领先优势有望帮助公司斩获锂矿资产。

▍公司当前被明显低估，估值水平仍有向上空间。

此前市场普遍对公司的资源保障存在质疑，导致公司估值低于锂行业平均水平。

我们认为公司当前已具备锂盐的产能优势和客户优势，参考国内锂盐龙头的发展之路，我们预计公司将在本轮行业上行周期中完善资源布局。

并且由于公司重点布局国内锂矿资源，在后续的市场竞争中，公司有望具备更强的资源保障优势和成本优势。

▍风险因素：锂矿原料供应不足导致产销量增长不及预期；木绒锂矿探转采的不确定性；公司后续矿山建设进度不及预期；锂价大幅上涨影响下游消费增长。

▍投资建议：我们认为市场对公司在锂矿资源布局方面的优势存在明显低估，公司已发展成为锂电新能源材料行业重要的参与者，在四川锂矿资源上的先发布局和充足的资金有望帮助公司在本轮锂行业上行周期中斩获资源，使公司成长为真正的行业龙头。

维持公司2021-2023年EPS预测为0.84/1.12/1.34元，参考同行业可比公司PB/ROE水平，给予公司2022年10.3倍PB估值，上调公司2022年目标价至70元（原目标价56元），维持“买入”评级。