天风证券-金通灵-300091-在手项目进展顺利，战略投资助力未来业务发展-181212

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        三季度收入增长加速：公司前三季度营业总收入15.99  亿元，同比增长48.63%，归母净利1.43  亿元，同比增长42.58%。第三季度营业总收入5.47  亿元，同比增长24.07%，归母净利0.34  亿元，同比增长12.62%。三季度收入增长加速主要是由于新疆晶和源高纯硅及余热发电等工程项目进展顺利，导致收入的增加及非同一控制下合并上海运能。
        融资渠道拓宽，助力农业环保产业园业务发展：公司于2018  年10  月23日与四家金融机构组成的银团签订《银企合作意向协议》，银团为公司提供合作额度不超过人民币20  亿元的意向性融资服务，用于公司农业环保产业园业务。
        公司正积极推进农业环保产业园项目，主要收入来自发电和副产品缓施肥，整个项目回收期6  年左右。本协议的签订适应公司未来发展战略的需要，有利于拓宽公司融资渠道，  提高融资效率，为公司农业环保产业园业务的开展提供金融支持，将进一步推动公司可持续发展。
        引入产业战略投资，促进未来业务发展：公司于2018  年  11  月  28  日发布公告称，公司控股股东、实际控制人季伟、季维东先生与陕西金资基金管理有限公司及中陕核工业集团公司签订了《框架协议》，  交易完成后公司的实际控制人将变更为陕西省人民政府国有资产监督管理委员会。此次引入产业战略投资者以及控股股东，可以优化公司资本结构，改善公司的财务状况与盈利能力，有利于公司未来的长远发展。
        陕西金资基金管理有限公司为陕西省国资委下属陕西金融资产管理股份有限公司全资子公司，持股比例100%。中陕核工业集团公司为陕西省国资委全资子公司，持股比例  100%。根据合作内容，陕西金资基金管理有限公司及中陕核工业集团公司将成为公司实际控制人，并直接和间接持有公司25%-29.99%股份。此次合作将使得公司能够利用陕西省国资委在陕西省内的政府资源和产业优势，加强和陕西省相关企业的广泛深度合作，布局战略产业，拓展产业链，加大产融结合，促进公司新技术产业化发展，推进公司新项目落地。
        盈利预测与投资评级：公司三季报业绩符合预期，在手工程项目进展顺利，融资渠道的拓宽以及产业战略投资人的引进将为公司后续发展提供良好的资金和产业资源支持。我们预计公司2018-2020年归母净利分别为2.33、3.73、5.49  亿元，对应EPS  分别为0.20、0.32、0.47  元，PE  分别为18、12、8  倍，维持买入评级。
        风险提示：行业竞争加剧，引进战略投资的框架协议的履行及结果尚不明确。