渤海证券-能科股份-603859-事件点评：购买联宏科技的交易事项获得通过，未来增长可期-181212

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        事件：
        能科股份之前发布公告，拟以发行股份的方式购买龚军等持有的联宏科技100%的股权。2018  年12  月11  日晚间，能科股份发布公告，公司于2018  年12  月11  日收到中国证监会的通知，经中国证监会上市公司并购重组审核委员会2018年12  月11  日召开的2018  年第67  次并购重组委工作会议审核，能科股份发行股份购买资产暨关联交易事项获得无条件通过。公司股票2018  年12  月12  日（星期三）开市起复牌。
        点评：
        工业软件未来市场空间广阔，2022  年可达2489  亿元
        我国工业软件市场起步较晚，2016  年中国工业软件市场规模约1247  亿元，占2016  年全球工业软件市场规模的比例仅为5.1%。随着产业升级和信息化的深入，我国各个行业对工业软件的需求快速释放。根据前瞻产业研究院的数据，2017-2022  年，我国工业软件市场年均复合增长率约为12%，预计2022  年市场规模可达2489  亿元。
        联宏科技与上游软件厂商合作稳定，在下游积累了大量客户
        联宏科技相关服务包括工具类软件（Tools，包括CAX  系列）、协同管理定义软件（cPDM）和数字化制造（DM），涉及智能制造的各个方面，并与西门子、ANSYS、Moldex3D、E-plan  等软件厂商建立稳定合作关系，连续8  年为西门子白金级（最高级别）解决方案合作伙伴；在客户及市场开拓方面，联宏科技已在华东、华北、西南、华南等多区域布局，积累了包括机械制造、汽车、消费电子等领域在内的近2000  家客户，如江铃汽车、上海通用汽车、中航工业集团、四方庞巴迪、延锋伟世通、柯马、ABB、电装集团、东方电气、中国直升机研究所等，形成良好的行业示范效应。
        能科股份与联宏科技业务互补性强，交易完成后协同效应明显
        能科股份与联宏科技在智能制造业务上各有侧重。在产品线方面，联宏科技集中在全产品生命周期（PLM）的数字化解决方案及相应服务，主要为NX、TC等工业软件及以该等工业软件为核心的定制化解决方案；能科股份业务更为齐全，包括产品生命周期管理（PLM）、产品仿真与测试、数字化工厂系统集成和生产线规划与建设，通过软硬件互通，成为市场上提供解决方案最完整的系统集成商。在客户资源方面，联宏科技主要集中在通用机械、消费电子、汽车等民营企业；能科股份则在航空、航天、兵器兵装等军工企业和大型国有企业具有优势。综上，能科股份与联宏科技在产品线、研发、营销渠道和客户资源等方面具备较好的互补性和协同性。本次交易完成后，预计能科股份和联宏科技将形成营销网络共享、研发优势互补的格局，有助于提升能科股份的持续经营能力，充分扩大盈利能力。
        盈利预测和投资建议：首次覆盖给予“增持”评级
        我们预计能科股份2018-2020  年的营业收入分别为3.40/7.87/10.63  亿元，归母净利润分别为0.59/1.14/1.42  亿元；每股收益分别为0.52/0.91/1.13  元。当前股价对应2018-2020  年估值分别为35  倍、20  倍和16  倍，首次覆盖给予“增持”评级。
        风险提示：公司整合不及预期，收购标的业绩不达预期。