华创证券-煤炭行业简评：6大电厂日耗同比持续偏低原因何在，近期日耗激增是否只因低温？-181212

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        事项：
        6  大电厂日耗从12  月05  日的57  万吨/天突然爬升至现在的74.20  万吨/天，一周增幅高达30%。
        评论：
        外来电的显著扩张是四大省用电增速与发电增速偏离的主因。从绝对值的角度，四大省月发电量与用电量之间的缺口1-10  月均值依次为108  亿千瓦时、109  亿千瓦时、62  亿千瓦时和198  亿千瓦时，同比增长16  亿千瓦时（占省月均消费量的比例为3.11%）、22  亿千瓦时（占省月均消费量的比例为5.86%）、21  亿千瓦时（占省月均消费量的比例为4.27%）和57  亿千瓦时（占省月均消费量的比例为10.79%）。在非火发电部分，月发电均值依次为39  亿千瓦时、63  亿千瓦时、18  亿千瓦时、90  亿千瓦时，同比增长12  亿千瓦时，1  亿千瓦时，5  亿千瓦时，-14  亿千瓦时，增长并不显著，这意味着对外来电的显著增长是用电增速与火电增速偏离的主因。
        长三角和珠三角双控是6  大电厂日耗同比偏低的主因，气温是随机变量。日耗于8  月同比转弱而需求同比不减，之间的缺口主要由外来电弥合。事实上，外来电定价是与本地电价均价持平的，并无明显的价格优势，所以替代的动力更多的原因应该在政策上。而近期政策的基调是供给侧改革，抓手为环保改造升级，具体体现为煤炭的“双控政策”，但具体因为缺乏各省煤炭消费数据而无法量化。在气温端，以9-10  月份日耗持续偏低的粤电为例，广东省会广州气温同比明显偏低1-3℃，也是另外一个因素，这也是近期其日耗激增的原因。
        风险提示：日耗显著不及预期。