国金证券-华兰生物-002007-血制品和疫苗业务下半年有望改善和放量-210829

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事件8月29日，公司公布2021年度半年度报告，20211H公司实现营收营收12.89亿（同比-7%），实现归母净利润4.57亿元（同比-10.6%），实现扣非归母净利润3.96亿元（同比-14.9%）。

分季度看，2021Q2，公司实现营收6.65亿元（-6%），实现归母净利润1.99亿元（-22.7%），实现扣非归母净利润1.79亿元（-19%)。

经营分析上半年公司血液制品毛利率整体稳定。

销售费用率为6.2%，整体稳定（去年上半年6.2%），管理费用率为10.2%，有所增加（去年同期7.9%)，研发费用9.6%（上年同期5.7%），同样上行。

考虑公司业务特别是疫苗业务扩张，公司应收账款和存货均处于正常水平。

血制品业务预计下半年将持续恢复。

分业务看，血液制品实现收入12.7亿元（-8.28%），其中白蛋白4.7亿元（+2%），静注丙球3.8亿元（-27%），其他血液制品4.16亿元（+3.65%）。

2020年疫情期间行业原料血浆采集受到一定影响，考虑生产和批签发周期，公司血液制品业务2021上半年成品供应出现一定压力，预计下半年和2022年公司血液制品业务供应和业绩将持续恢复。

2021年上半年公司通过加强对单采血浆站的管理，采浆量稳步提升，9家浆站的许可证到期均按时换发新的采浆许可证。

下半年流感疫苗有望快速贡献弹性。

上半年公司疫苗业务收入930万元，由于流感疫苗的销售季节性，预计下半年将实现放量。

根据控股子公司华兰疫苗招股书，公司预计1-9月华兰疫苗将实现营业收入14.4-15.5亿元（+30-40%），实现净利润5.20-5.62亿元（+25-35%）。

根据深圳证券交易所创业板发行上市审核信息公开网站公告，2021年8月，华兰疫苗顺利过会，如未来顺利分拆上市，公司主业结构更加清晰，疫苗业务有望加速发展。

盈利调整与投资建议我们维持盈利预期，预计公司21-23年实现归母净利润19.73、24.30、29.51亿元，分别同比增长22%、23%、22%。

维持“买入”评级。

风险提示研发进展不及预期风险；市场竞争加剧风险；采浆恢复不达预期风险；浆站拓展不及预期；产品技术转移和生产技术开发进度不达预期等。