东方证券-泸州老窖-000568-国窖确立百亿目标，新品推出渠道优化拉开成长序幕-181212

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        事件
        2018  年12  月8  日，泸州老窖国窖酒类销售股份有限公司年度股东大会暨国窖19  年营销工作规划会议在苏州成功举办。根据糖酒快讯报道，会议上公司提出核心单品国窖1573  明年冲刺100  亿的销售目标；在产品体系方面，新增国宝红和国窖鸿运568  两款单品争夺千元价格带；渠道运作方面，公司将增加费用投放及经销商支持，逐步推进大区公司建设并放权。
        核心观点
        国窖及特曲持续放量，开启全国化序章。受益于大众消费升级，千元价格带产品成为新贵，国窖优秀的品牌力和产品力迎合高端消费需求，预计今年全年销量增长可达30%；特曲卡位200  元价位带，性价比突出，今年迎来放量期。展望明年，我们认为在宏观经济增速和高端酒需求增长放缓背景下，国窖销售口径百亿目标较为合理，降速增长保障良性发展，品牌专营公司持续加大推广及消费者培育力度则有助于保障全国化持续推进。此外，国窖还实施了控盘分利、裂变精耕、渠道下沉、模式升级、事件营销等一系列配套支持政策，与公司发展战略高度吻合，推动百亿目标实现。
        侧翼补充单品共建高端矩阵，渠道优化焕发活力。国宝红和国窖鸿运568两款产品的推出将与国窖1573  形成完整的高端产品矩阵，帮助增强千元价位竞争力。公司稳健经营市场，渠道扁平化运作，掌控力较强，保障了各层级利润的合理分配，从而形成强渠道推力；不断加大经销商支持，通过费用投放抢占空白市场，渠道布局逐渐完善。此外，经历了前两年快速招商的发展期，今年公司多次主动调整、控量挺价，目前渠道库存已处于合理水平。
        财务预测与投资建议
        考虑到宏观经济增速放缓可能导致高端酒需求增速降低和特曲放量，我们下调了公司高档酒收入预测，上调了中档酒收入预期。调整公司18-20  年每股收益预测分别为2.33、2.85、3.31  元（原18-20  年预测为2.46、3.24、4.11  元）。维持给予公司18  年26  倍PE，对应目标价60.58  元，维持买入评级。
        风险提示
        宏观经济增速放缓风险、国窖销售不及预期风险。