中信期货-有色金属专题报告（镍与不锈钢）：进口处于低位，镍供需保持紧平衡-210830

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主要核心逻辑：主要观点：8月镍基本面偏紧，库存不断去化，不锈钢保持低库存，现货资源较缺。

9月镍铁供应保持低位，湿法中间品增长较缓，而不锈钢产量或下降，新能源车销量继续高增，电解镍供需偏紧，镍基本面向好；铬铁紧张局面缓解，不锈钢成本小幅抬升，供应受能耗管控影响，而需求旺季将临，但亦受高价所累，预计低库存继续。

镍：1、菲律宾镍矿出口继续增加，国内镍铁利润较高，镍铁产量提升；印尼镍铁稳步投产，而德龙印尼项目将投产，我国镍铁进口保持低位，镍铁供应增量有限；受能耗管控影响，不锈钢产量或将下降，镍铁供需紧格局继续。

2、国内电解镍产量保持低位，现货进口窗口基本打开，供应偏弱，新能源销量继续走强，而湿法中间品进口增量有限，镍豆需求继续向好，水萃镍进口较低，不锈钢企业对电解镍需求仍然较强，需求向好，预计伦镍继续去库，国内低库存保持。

不锈钢：1、镍铁偏紧局面保持，内蒙电力供应缓解，但能耗管控压力下，铬铁较难有较大下行空间，原料供应偏紧，不锈钢成本小幅抬升，目前300系不锈钢利润回调明显，加上能耗管控政策，增加供应不确定性，不锈钢产量或将下降。

2、房地产竣工周期继续，7月竣工表现较好，化工投资增速和不锈钢出口欧有所回落，9月、10月为不锈钢需求旺季，加上疫情防控转松，需求或将向好，但需警惕高价对需求的抑制，预计不锈钢供需保持平衡，低库存将保持。

风险因素：不锈钢和新能源车需求不及预期；印尼镍铁产量超预期；国内能耗管控政策放松。