光大证券-天康生物-002100-2021年中报点评：生猪养殖业务承压，后周期业务增长明显-210830

《光大证券-天康生物-002100-2021年中报点评：生猪养殖业务承压，后周期业务增长明显-210830（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-天康生物-002100-2021年中报点评：生猪养殖业务承压，后周期业务增长明显-210830（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：公司发布2021年中期报告，实现营收79.17亿元，同比68.32%；归母净利润2.41亿，同比下降71.05%。

生猪养殖业务承压，其他业务增长较好。

点评：公司生猪养殖规模快速提升，上半年生猪出栏73.62万头，同比增长73.18%。

但由于生猪价格大幅下跌，公司食品养殖业务盈利同比下降。

上半年公司食品养殖业务实现销售收入17亿元，同比增长32.71%，毛利率同比下降48.73pct。

随着生猪存栏的快速增长，公司饲料和兽用疫苗等后周期业务均实现较快增长。

1）公司饲料销量113万吨，同比增长40.72%；毛利率提升2.03pct；2）公司动物疫苗市场化销售的不断拓展，公司制药业务实现增长，实现销售收入4.82亿元，同比增长33.79%。

多业务协同平滑猪周期波动风险出栏高增，成本优势突出。

公司2021-2023年出栏目标分别为：200万头、300万头和500万头。

公司主要猪场地处新疆，靠近玉米等主要原材料产地，尤其当前玉米、豆粕等价格大幅上涨之际，公司成本优势更加明显。

当前公司自繁自养的生猪养殖成本在14-15元/kg左右，处于行业前列。

近年来公司饲料业务不断拓展销售市场，疫苗产品不断推新。

在养殖进入下行周期时，多项后周期业务发展壮大，有效平滑周期波动风险。

盈利预测、估值与评级：由于生猪价格下降幅度超预期，故我们下调公司2021-2022年净利润预测为7.74亿、8.70亿（下调66%、61%），新增2023年净利润预测为16.61亿。

公司2021-2023年EPS分别为0.72元、0.81元和1.54元。

业务多点开花，且公司当前估值处于历史较低水平，看好公司，维持“买入”评级。

风险提示：产能建设缓慢风险，原材料价格波动风险，发生疫情风险。