东吴证券-汇顶科技-603160-光学指纹厚积薄发，深耕技术潜力充足-181212

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        投资要点
        前言：汇顶科技作为生物识别龙头，对于公司潜力，我们认为还有很大预期差：1）软硬结合是公司优势，算法和光学结构配合能力无出其右，新型生物识别对于算法要求越来越高，公司龙头地位愈发牢固；2）明后年受益  OLED  降价放量，新品光学屏下指纹新品，具有充足弹性；3）成功的产品经验和强大的研发投入，光学、IOT  新品为持续快速成长提供基础。
        生物识别龙头，软硬结合优势持续凸显。汇顶深耕生物识别领域，为华为、三星、小米等全球顶级消费电子客户提供指纹芯片和电容触控芯片，目前市占率第一。持续的高研发投入、强大的研发团队以及丰富的专利储备构筑了宽大的护城河，新的生物识别对于算法要求持续提升，公司的龙头地位愈发牢固。
        算法优势+OLED  屏放量，屏下光学指纹潜在弹性大。经过两代的迭代以后，目前公司首推的光学屏下指纹芯片成熟度和性价比都非常有优势，成为安卓高端手机的卖点，随着  19、20  年  OLED  屏的持续降价和放量，加上公司独有的高效算法优势，该业务潜在弹性大。另外，公司积极布局  3D  sensing  和  IoT  等新产品，强大的研发投入为未来培育充足的业绩增长点。
        触控芯片保持高市占率，进军车载工控市场。传统的电容触控芯片的市场规模基本保持稳定，公司市占率长期保持前三。通过高端  AMOLED  on-cell    触控芯片的开发，以及车载、工控领域触控芯片拓展，我们判断公司电容触控芯片业务将继续保持稳定。
        盈利预测与投资评级：基于光学屏下指纹芯片渗透率上升的核心判断，我们预计公司  2018-2020    年净利润为  6.5、12.4、16  亿，实现  EPS  为1.43、2.71、3.51  元，对应  PE  为  55.5、29.1、22.5  倍，考虑到光学屏下指纹潜在弹性较大，同时公司强大的研发能力能为后续储备充足的产品线，我们认为公司拥有非常大的潜力，19  年估值存在较大提升空间，首次覆盖，给予“买入”评级。
        风险提示：智能机出货大幅下滑；光学屏下指纹芯片出货不及预期；光学屏下指纹芯片价格大幅下滑。