国盛证券-华策影视-300133-剧集内容高质量持续输出，经营现金流大幅改善-210830

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事件：公司发布2021年半年度报告。

2021H1公司实现收入22.13亿元（YoY+98.8%），归母净利润2.34亿元（YoY+58.7%），经营性净现金流11.1亿元，较去年同期1.62亿元增长587%，账面现金34.63亿元（YoY+84.4%）；2021Q2单季度实现收入8.13亿元（YoY+131.02%），归母净利润0.96亿元（YoY+158.4%），经营性净现金流5.93亿元（YoY+505%，QoQ+13.8%）。

“内容为王、产业为基、华流出海”三大战略下主业稳定增长。

公司2021H1电视剧业务实现收入15.3亿元（YoY+64.25%），毛利率23.81%，较去年同期下滑10pct，但较2019H1的14.93%提升9pct。

2021H1公司电视剧项目全网首播13部，其中3部入选中宣部和国家广电总局纪念“建党百年”的重点献礼剧目，4部占据播出平台前10位。

国际业务上，古装大剧《有翡》《长歌行》在海外发行和国际传播上实现新的突破。

电影方面，公司主投主控的春节档电影《刺杀小说家》单片票房突破10亿，协助发行动漫电影《名侦探柯南：绯色的子弹》与日本同步上映，于国内取得2.2亿票房。

动漫二次元业务进展迅速，衍生品开发初露光芒。

2021Q1公司于优酷平台独家播出动画片《小老鼠雷迪克2》，优酷最高热度7733，优酷站内第1名；全网播放指数562，全网第2名，目前与IP相关的盲盒正在开发中。

2021H2公司重点引进动画电影包括《紫罗兰永恒花园剧场版》《银魂THEFINAL》，重点开发动画项目包括《快递特工队》《怪兽遥控器》。

后续内容储备丰富，正版影视库上线。

电视剧方面，公司已处于后期制作的储备剧集包括《沉睡花园》《与君初相识》《恰似故人归》，《一不小心瞄上你》，处于后期制作阶段待映的主投主控电影包括《寻秦记》《如果有一天我将会离开你》《我要和你在一起》《反贪风暴5》。

此外，公司正版影视素材库-华策新视界已经正式上线，依托近3万集的版权资源（其中超过60%为永久版权）探索更多商业变现可能。

投资建议：公司为国内影视剧制作行业龙头，看好其在影视内容产业核心竞争力。

预计公司2021-2022年实现归母净利润4.78/5.40亿元，对应PE为21/18倍。

维持“增持”评级。

风险提示：行业政策监管风险，开机情况及售卖不及预期，资产减值风险。