民生证券-11月外贸数据点评：出口低增或成新常态，加快向内需驱动转型-181208

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        报告摘要
        中国11  月出口同比(按美元计)  5.4%，预期  9.7%，前值  15.6%。
        中国11  月进口同比(按美元计)  3%，预期  13.9%，前值  21.4%。
        中国11  月贸易帐(按美元计)447.4  亿美元，预期342  亿美元，前值340.1  亿美元。
        出口明显回落
        出口明显回落，主要与全球经济放缓、出口抢跑效应消退、高基数有关。美国ISM  制造业PMI  虽较上月小幅回升，但也只是维持在今年初以来平均值附近，且进口指数创一年半以来新低，欧元区和日本制造业PMI  均继续小幅放缓，双双创年内新低。摩根大通全球制造业PMI  持平年内低位。
        对各类贸易伙伴出口全线回落
        11  月，对美国出口额增速较上月回落3.4  个百分点至9.8%，但对美出口增速强于欧日，回落速度相对也并不快，一方面与对美存在抢出口效应有关，另一方面也反映了美国经济基本面强劲的影响。
        高新技术产品出口回落速度快于整体出口
        11  月，高新技术产品出口额增速较上月大幅回落16.7  个百分点至2.8%，系近9  个月来首次低于整体出口增速。可能的原因，一是全球经济放缓下，高新技术产品外需下行速度更快；二是贸易摩擦影响更趋复杂化，结合华为CFO  被无理扣留事件，此种可能不可不察。
        出口低增或成新常态，加快向内需驱动转型
        我国已向世界庄严承诺，不以追求贸易顺差为目标，主动扩大进口，促进经常项目收支平衡。在贸易保护主义横行和全球经济景气放缓背景下，未来我国出口低速增长将成为常态，进口增长将持续高于出口。内需是中国经济发展的基本动力，也是满足人民日益增长的美好生活需要的必然要求。时至今日，是时候放下出口驱动经济高速增长的往日荣光，加快从外需驱动向内需驱动转型了！实施新一轮改革开放，从根本上改善市场预期和焕发经济活力值得期待。
        风险提示：国内经济下行超预期，美联储加息，国内宽货币超预期