国元国际-必选消费行业月报：十一月份表现回顾及投资建议-211208

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行业动态及重点数据跟踪月度市场表现：本月（2021/11/1-11/30）期间，恒生必选消费-4.08%，恒生指数-7.49%，港股必选消费跑赢恒生指数3.41个百分点。

截至2021年11月30日，港股必选消费行业估值水平为19.78倍PE（TTM）和3.32倍PB（LF）。

个股月度涨跌幅来看，11月统一企业中国（+15.2%）、五谷磨房（+9.4%）、中国旺旺（+9.3%）、四洲集团（+7.6%）、康师傅控股（+7.4%）涨幅领先；H&H国际控股（-21.8%）、中国飞鹤（-19.9%）、九毛九（-17%）、维他奶（-16.9%）、中粮家佳康（-12.9%）市场表现不佳。

行业重点数据跟踪：11月猪价持续反弹，养殖利润扭亏为盈。

2021年11月19日，全国22省市生猪/猪肉/仔猪平均价格分别为17.6/25.4/28.7元/公斤，比上周分别变动+2.7%/+3.0%/+11.5%。

自进入四季度消费旺季，叠加供给阶段性偏紧，猪肉价格持续回升，养殖利润在11月第二周实现扭亏为盈，11月26日自繁自养生猪养殖利润达到173.76元/头，企业亏损望得到阶段性修复，预计短期内猪价以震荡为主，周期反转拐点需持续关注产能去化节奏。

同期基数较低，10月啤酒产量同比+16.7%。

据国家统计局数据显示，2021年10月，中国规模以上啤酒企业产量218.4万千升，同比+16.7%，主要因同期受疫情反复及备货节奏影响，基数较低；累计产量达3,132.6万千升，同比+4.8%。

11月生鲜乳价格维持高位。

截至2021年11月24日，我国奶牛主产省（区）生鲜乳平均价格4.32元/公斤，同比+6.9%，较上周+0.2%。

11月，生鲜乳平均价格4.30元/公斤，同比+6.8%，环比上月-0.2%。

考虑到供需紧平衡尚在，饲料成本仍处高位，预计明年奶价或维持高位，但涨幅将趋缓。

投资建议食品饮料板块成本端压力较大，提价预期升温，考虑到行业供需、市场竞争格局、历史提价情况等判断，预期啤酒、乳制品两个子行业的提价传导将更为顺畅。

短期内建议关注提价进程，有望催化板块行情，后续持续关注提价红利于报表端落地情况。

中长期来看，啤酒、乳制品行业高端化趋势不变，产品结构升级+运营管理效率提升依然是市场主要参与者的发展主线，我们建议布局具备长期成长逻辑的行业龙头，推荐华润啤酒（291.HK）、蒙牛乳业（2319.HK）。

风险提示1、产品质量安全问题；2、原材料成本的显着超预期波动；3、市场竞争加剧；4、宏观环境波动引起的贸易摩擦和政策变动风险；5、汇率波动；6、新冠疫情的超预期影响。