天风证券-绿盟科技-300369-渠道持续赋能，“全行业”受益网安高景气度-210830

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事件公司发布2021年半年报，报告期内，公司实现营收7.72亿元，同比增长40.39%，归母净利润841.67万元，同比增长127.25%；扣非归母净利润-312.47万元，同比增长93.55%点评：1、业绩符合预期，2017年后首次在中报中报告盈利2021H1公司营收7.72亿元，同比增长40.39%；归母净利润841.67万元，同比增加127.25%；扣非归母净利润-312.47万元，同比增长93.55%；收入位于预告区间中值，符合预期，归母净利润自2017年以来首次在中报中实现净利。

2、安全产品增长加速，渠道建设持续赋能从产品层面看，公司安全产品收入5.24亿元，同比增长63.13%；公司安全服务收入2.33亿元，同比增长19.91%。

我们认为安全产品的快速增长主要受益于公司在渠道生态的持续深耕，公司基于两级渠道架构，在客户分层分级、组织横纵结合、行业上下拉通、考核机制等各方面做出了更深入的销售模式调整和革新。

3、基础安全产品优势保持，积极布局新产品研发公司的漏洞扫描、抗DDoS、WAF等产品市占率国内排名第一，多款产品市占率达20%以上。

同时公司加速新安全领域的研发，继续布局数据安全、云安全、工业互联网安全、物联网安全、零信任等领域，推出以全场景、可信任为核心的面向全行业客户的智慧安全3.0理念体系。

4、客户结构良好，有望持续受益重点行业网安投入加速从客户行业分布层面看，金融、电信运营商、能源及企业、政府事业单位对公司收入的贡献比例分别为21%、20%、20%、38%，呈现出较为分散的客户结构。

随着以上重点行业在网安领域投入逐步提升，公司有望获得“全行业”受益。

投资建议：考虑到政策利好、渠道建设持续深入、以及公司在较为良好的客户结构，我们维持此前盈利预测，预计公司2021~2023年营收为26.13/33.97/43.48亿元，净利润为4.20/5.66/7.38亿元，维持“买入”评级。

风险提示：核心技术人才流失、受宏观经济影响下游采购需求下降、行业竞争加剧风险。