银河期货-国债期货周报：经济稳定成为重心，表外融资边际放松-181214

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        国内债市追踪：表外融资边际放松，国债利率大幅上行
        国内流动性追踪：短期资金略有上行，货币政策中性偏松
        国外债市追踪：中美利差扩大到49BP，货币政策难进一步宽松
        主要观点
        央行连续36个工作日未开展逆回购操作，本周有1200亿元国库现金定存到期。宏观经济数据周五公布。固定资产投资增速超预期，主要依然是制造业贡献，而且我们觉得结合制造业PMI看这种制造业投资超预期的情况很难长期持续，基础设施建设投资虽然也有回升但幅度很小，目前看来今年的基建刺激可期待性已经比较低了，而房地产投资增速稳定，但是综合土地出让情况看，固定资产投资超预期难以持续，基建动力不足最多限制固定资产投资下滑速度，难以对固定资产投资增速有拉升作用。消费增速继续大幅回落，汽车消费加速负增长，同时石油及制品类消费也在油价下行的带动下增速出现大幅下行，未来这种下行在油价持续走低的背景下预计会越发严重，今年本来就是靠油价上升拉动石油及制品类消费，一定程度上抵消了汽车消费负增长，未来低油价将进一步拉低消费增速。工业增加值增速也出现回落，出口回落超预期拉低了工业增加值增速，同时国内需求略有回落，不过主要因素依然是出口，不过目前从CCFI出口运价指数看，并不能看出出口数据具备趋势性下行的潜在动力，目前看出口数据不好预期。虽然宏观经济数据总体弱于预期，但国债期货市场表现并不强势，主要是因为市场已经开始预计如此弱势的经济数据将刺激政府一定程度上边际放松对于影子银行和房地产的限制，虽然说发改委关于支持企业债发行的文件明确融资渠道的放开不支持房地产开发，但是并不是说不支持房地产企业融资，只是限制了资金使用渠道而已，对于优质房地产企业的资金面依然存在边际利好，进而吸走利率债市场的资金。依然维持前期判断，虽然近期略有回调，但由于前期国债期货涨幅过大，此时大量入场我们认为存在风险，可以持有少量多单底仓，但在目前的位置不建议重仓入场。
        近期市场运行主要逻辑：月末之后，一天期银行间质押式回购加权利率重新回落到利率走廊中枢下方，意味着央行中性偏松货币政策并未改变。影子银行和房地产融资出现边际松动。
        未来市场主要关注点：一天期银行间质押式回购加权利率的走势，人民币汇率不贬值对于货币政策的制约。
        操作建议：少量多单可以建仓，但目前的点位大量多单不仅风险太高，而且性价比也不一定合适。