中诚信国际-高收益债策略周报：高收益债净价指数延续下行，关注乡村振兴、城市更新等投资机会-211205

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策略建议CCXI高收益债券财富指数周度走势：上周，指数呈波动上行走势，涨幅较前期有所收窄，12月3日指数点位为133.26，涨幅为0.114%。

稳增长背景下，积极财政政策或引导地方政府加大投资力度，可适当关注参与乡村振兴、城市更新等项目的城投平台：12月6日中共中央政治局会议召开，强调“明年经济工作要稳字当头、稳中求进。

宏观政策要稳健有效，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策”，地方政府投资力度或将加大，城投平台作为主要载体，或迎来新一轮发展机遇，建议投资者适当关注乡村振兴、城市更新等投资机会。

监管部门表态支持风险房企合理融资需求以及优质房企收购风险企业项目的资金需求，考虑到市场风险偏好尚未充分修复，行业融资回暖更利好于国企和优质民企，风险房企未来可能更多地要依靠出售优质项目缓解流动性危机，资产质量较差、债务率高企的尾部房企信用风险仍存：据媒体报道，监管部门表态将支持民营企业，尤其是近期受个别风险事件影响的民营房地产企业合理正常滚动融资，保持债券融资渠道畅通，以及支持优质房地产企业发行债券，资金用于出险企业项目的兼并收购；不过考虑到当前市场风险偏好尚未完全修复，房地产融资环境边际好转更利好于国企和优质民企，明年一季度是民营房企境内外债券的偿付高峰，资金周转压力仍然较大，风险房企未来可能更多地要依靠出售优质项目缓解流动性危机，资产质量较差、债务率高企的尾部房企信用风险仍存。

一级市场：发行规模明显回暖，发行利率及利差有所下行发行情况：上周，已出结果的高收益债券共计48笔，较前一周增加11笔，发行总额较前一周增加58.19亿元，为227.46亿元；加权发行利率为6.50%，加权信用利差为396.33BP，发行利率及利差均较前一周有所下行。

二级市场：净价指数延续下行，成交规模有所减少运行情况：上周，CCXI高收益债券被动型净价指数整体呈波动下跌走势。

1）从主体类别看，非国有企业跌幅较高；2）从区域及行业看，城投债重点区域净价指数涨跌互现，贵州、云南区域涨幅居前；产业债重点行业净价指数涨跌不一，房地产行业继续领跌。

成交情况：上周，高收益债成交总额为813.48亿元，较前一周减少9.75%，占二级市场狭义信用债成交总额的11.43%，与前一周基本持平。

1）从成交量价看，投资型高收益债民企成交规模增多，投机型高收益债国企尾部交投情绪较强；2）从估值偏离度看，绝对值在2%及以上规模占比17.64%，较前一周增加2.22个百分点。

风险关注：信用风险溢出效应政策超预期收紧债市风险动态“16东旭光电MTN002”未按时兑付本息。

“17泛海MTN001”未按时兑付回售款和利息。

“18渤金05”展期。

江西正邦科技股份有限公司、佳兆业集团(深圳)有限公司、深圳深业物流集团股份有限公司、奥园集团有限公司、鹏博士电信传媒集团股份有限公司、北京鸿坤伟业房地产开发有限公司主体及债项评级下调。

美尚生态景观股份有限公司主体评级下调。

云南水务投资股份有限公司、云南省康旅控股集团有限公司评级展望下调为负面。