民生证券-商贸零售行业周报：社零增速回落，关注渠道下沉公司-181217

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        报告摘要：
        上周行情回顾
        上周商贸零售板块下降1.97%，沪深300  指数下跌0.49%，行业跑输沪深300  指数1.48  个百分点，整体市盈率约为16  倍。
        分子板块来看：贸易板块下跌3.08%；零售板块下跌1.62%，其中，百货板块下跌2.23%，连锁板块下跌1.95%，超市板块上涨0.42%，是本周唯一上涨的细分行业。
        上周板块涨幅居前的个股包括：永辉超市（+4.40%）、富森美（+2.78%）、秋林集团（+2.33%）、萃华珠宝（+0.68%）、豫园股份（+0.56%）；涨跌幅排名后五位的个股分别是*ST  成城（-14.08%）、南宁百货（-9.00%）、东方金钰（-7.60%）、翠微股份（-7.47%）、浙江东方（-7.21%）。
        本周观点
        根据国家统计局发布的数据，2018  年11  月，社会消费品零售总额为35,260  亿元，同比名义增长8.1%（扣除价格因素实际增长5.8%），增速较10  月回落0.5  个百分点；其中，限额以上单位消费品零售额13,679  亿元，增长2.1%。1-11  月社会消费品零售总额为345,093  亿元，同比增长9.1%，增速较1-10  月小幅回落0.1个百分点；其中，限额以上单位消费品零售额130,830  亿元，增长6.1%。总体来看，11  月消费品市场增速回落。
        11  月城镇消费品零售额29,990  亿元，同比增长7.9%；乡村消费品零售额5,270亿元，增长9.3%，高于城镇增速，我们认为农村消费市场具有较大的发展潜力。
        11  月餐饮收入4,525  亿元，同比增长8.6%；商品零售30,735  亿元，增长8.0%。在商品零售中，限额以上单位商品零售12,862  亿元，同比增长2.0%。
        网络购物增速小幅回落，1-11  月全国网上零售额80,689  亿元，同比增长24.1%。其中，实物商品网上零售额62,710  亿元，增长25.4%，大幅高于社零增速，占社零总额的比重为18.2%。在实物商品网上零售额中，吃、穿和用类商品分别增长36.3%、21.2%和25.8%。
        此外，11  月限额以上单位化妆品、金银珠宝两类消费升级类型的商品同比增速分别比限额以上单位商品零售额高出2.4、3.6  个百分点。
        我们认为，虽然消费市场短期承压，但个人所得税起征点提高、明年实施抵扣政策，有助于激发居民的消费潜力，有望促进零售市场回暖。
        此外，我们认为未来三四线城市和农村消费市场消费需求有望进一步扩大和升级，渠道下沉或将为零售企业带来更大发展空间，建议关注三四线城市渠道布局占据优势的黄金珠宝行业领跑者周大生、老凤祥，以及超市板块绩优标的家家悦。
        风险提示
        消费低迷、终端需求低于预期，全渠道整合效果不达预期。