东兴证券-北京文化-000802-深度报告：打造创新型影视作品，开启发展新格局-181214

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        报告摘要：
        1.  成功转型影视文化，开启发展新格局
        公司主营业务逐步由旅游景区业务转型为影视文化业务。2017年，公司影视业务实现营业收入12.32亿元，旅游业务实现营业收入0.89亿元。从营收占比角度，影视文化业务已经公司核心主营，公司已经发展成为涵盖电影、电视剧网剧、艺人经纪、综艺、新媒体及旅游文化的文化集团。
        2.立足优质内容，推进影视项目工业化和产业化
        公司持续推进影视项目工业化和产业化。2013-2018年，公司实现影视项目由零到一，并实现品质与数量齐头并进格局，出品《同桌的你》《心花路放》《师父》《我不是潘金莲》《战狼Ⅱ》《不成问题的问题》《芳华》《我不是药神》《无名之辈》等品质优异的作品，每年出品电影及电视剧数量也逐年增长，立足优质内容逐步推进影视项目工业化与产业化。
        3.  电影电视剧项目储备丰富，《流浪地球》定档2019年春节档，值得期待
        根据公司2018年三季报，目前公司储备电影项目超过20部，其中2019年预计发行7部，电视剧、网剧项目储备项目超过20部。公司出品的《流浪地球》电影定档2019年春节档，改编自中国著名科幻小说作家刘慈欣的同名作品，郭帆导演，吴京主演的国产科幻片，电影票房值得期待。
        公司盈利预测及投资评级。我们预计2018-2020  年公司净利润分别为3.98亿元、4.57  亿元、5.15  亿元，对应PE  分别为19X、17X、15X。基于公司具有持续投资及宣发爆款电影的属性，我们看好公司发展潜力，因此我们给予公司2019  年20  倍PE  估值，对应目标价12.77  元，给予“强烈推荐”评级。
        风险提示：电影行业增速低于预期、影视政策监管趋严等风险。