财通证券-食品饮料行业2019年投资策略：景气仍在，守正出奇-181210

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        投资要点：
        高端消费品：短期分化加剧，中长期仍是优质投资品类。经过前期的调整，白酒目前板块动态估值（整体法）回落至20  倍，相当于2012年底的水平。估值层面来看，市场对于高端消费品预期回落幅度较大，但四季度我们预计茅台增速好于三季度。另外本轮虽然白酒复苏明显，但是知名酒企战略仍然较为保守，茅台、洋河、老窖等纷纷控货挺价，行业增长相较上一轮增长后期更为理性，因此本次回调应是盘整而非深调整。
        投资建议：明年白酒行业将继续分化，而复盘白酒历史可发现，行业调整期往往是优质白酒稳固地位的最好时机。我们认为，目前除了政策层面可能导致的不确定性外，其他诸如需求端下滑、基数较高等因素对一二线白酒大幅波动的影响都较为有限。目前这个时点我们建议对白酒整体不悲观，关注渠道及价格管控稳健的中高端酒企。高端白酒继续推荐贵州茅台、五粮液，次高端白酒推荐洋河股份。
        大众消费品：需求或下行，集中度将提高。我们看好具有研发及渠道优势的大众消费品子行业龙头，一方面能够通过不断的新品来满足消费者多样化的需求，另一方面原有的渠道能够帮助新品顺利推广。
        投资建议：在大众投资品方面，我们建议关注两点，一是从价的角度看行业定价权，二是从量的角度看市场份额。具有行业定价权企业能够通过提价来覆盖成本的上涨，而市场份额的提升能够在整体增速下行的背景下保持收入的稳健增长。目前来看，调味品、肉制品及啤酒行业龙头等均有不同程度的定价能力，关注乳制品行业的竞争状况。另外从行业方面，关注可能出现的拐点的行业如啤酒及软饮料，作为价值底仓外的“出奇”配置。推荐恒顺醋业，青岛啤酒，伊利股份，双汇发展。
        风险提示：食品安全风险；政策性风险；成本波动风险；产品推广不达预期。