天风证券-天奈科技-688116-单吨盈利维稳，看好CNT技术迭代和强赛道延展性-210830

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2021H1实现收入5.23亿元，同比增长225%，归母净利润1.20亿元，同比增长267%，扣非净利润1.03亿元，同比增长381%。

毛利率35.8%，同比下降1.2pct，净利率23.1%，同比提升2.8pct。

2021Q2公司实现收入3.04亿元，同增202%，环增39%；归母净利润0.67亿元，同增237%，环增26%；扣非净利润0.58亿元，同增300%，环增29%。

综合毛利率34.4%，同比下降2.6pct，环比下降3.4pct。

净利率22.1%，环比下降2.3pct，同比上升2.4pct。

从业务来看：公司现有导电浆料产能3万吨，在建项目达产后浆料产能可达10.6万吨，碳管粉体产能8000吨，导电母粒产能7000吨。

从产品来看：CNT主要原材料为NMP（成本占比在60%），NMPQ2均价在3.12万元/吨，环增7%。

从环比增长的利润可以看出原材料涨价对公司影响不大。

7月以来NMP价格再次上涨，故我们认为对公司后续盈利影响不大。

行业层面看好CNT加速渗透+公司层面看好产能快速释放，从国内客户向海外客户进军拉动ASP和单吨盈利提升，因此我们上调公司21-23年归母净利润至3.0/6.3/11.2亿元（此前为21-23年2.4/5.0/8.9亿元），对应估值125X、59X、33X，维持“买入评级”。

风险提示：销量不及预测，政策不及预期、上游材料价格上涨、产业竞争加剧。