方正证券-北京君正-300223-车载存储+SOC需求齐飞，共助业绩增长-210830

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事件：2021年8月30日，北京君正发布2021年中报，上半年实现营收为23.36亿元，同比增长558.46%；归母净利润3.55亿元，同比增长2,994.80%；扣非归母净利润3.37亿元，同比增长3,132.18%。

2021Q2营收12.68亿元，环比增长18.73%；归母净利润2.35亿元，环比增长94.87%；扣非归母净利润2.21亿元，环比增加89.47%。

整体毛利率33.98%，同比增加8.97%。

点评：1、MPU：稳步增长，扩展二维码市场。

2021H1MPU营业收入0.95亿元，同比增长91.48%，测算2021Q2MPU营业收入0.51亿元，环比增长18.16%。

公司在二维码市场产品销售保持快速增长，基于X2000芯片的扫译笔获得市场普遍好评；同时在打印机，智能门锁，显示控制等市场优化提升，扩展品类，加大推广力度。

研发方面公司持续优化XBurst2CPU、加大RISC-VCPU核的研发力度。

随着物联网应用的推陈出新，市场对MPU的需求巨大，市场空间广阔。

2、智能视频芯片：需求爆发，供不应求。

2021H1智能视频芯片营业收入3.87亿元，同比增长340.29%，测算2021Q2智能芯片营业收入2.14亿元，环比增长23.94%。

智能安防需求拉动智能视频芯片持续景气，公司在ISP、NPU、算法积累深厚，智能视频芯片出货量良好，营业收入同比增长340.29%。

行业需求缺口大，供应链紧张一定程度上限制了公司智能芯片业务增速，公司将在未来持续寻找产能增量。

3、存储芯片：子公司北京矽成处于行业领军地位。

2021H1存储芯片营业收入16.14亿元，同比增长748.82%，测算2021Q2存储芯片营业收入8.71亿元，环比增长17.02%。

2021年以来汽车市场需求旺盛，虽车规MCU短缺限制了汽车存储芯片放量；工业、医疗、高端消费领域存储芯片需求良好，存储芯片增长稳中向好。

2020年受并表影响，存储芯片表观毛利率仅为20.73%，今年表观毛利回归正轨。

公司将会加大Flash产品线推广力度，看好车规产品的成长能力。

4、模拟互联芯片：放量在即，高速增长未来可期。

2021H1模拟互联营业收入1.92亿元，同比增长783.52%，测算2021Q2模拟互联营业收入1.07亿元，环比增长25.07%。

主要收入来源为各类LED灯的驱动芯片，产品竞争优势明显，市场增长迅速。

上游供应链的紧张限制了产品供应，公司积极协调，尽量满足客户主要需求。

预计明年将量产销售车规级的连接芯片。

盈利预测：我们预计2021-2023年，公司营业收入将达到48.05/62.06/77.75亿元，归母净利润8.22/12.08/14.71亿元，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：（1）汽车、IOT行业景气度下行；（2）晶圆、封测产能紧缺，供货紧缺；（3）模拟互联新产品进度不及预期。