太平洋证券-博实股份-002698-与万华物资签订战略协议，助力公司化工后处理设备业务-181217

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        事件：公司发布公告，于  2018  年  12  月  17  日在烟台与万华化学集团物资有限公司签署《包装码垛设备战略合作框架协议》。      
        点评：本次战略框架协议主要于万华化学就粉粒料产品的后道包装、码垛设备达成意向，并原则上一次性锁定博实股份产品的基础价格不变。万华化学在已有  MDI  产品优势基础上，继续大力发展石化化工和精细化工，目前已经具备了  C3、C4  产业链，还拟投资建设  C2  产业链产能；同时在TPU、SAP、PC  等特种材料领域的布局也逐步成熟。我们预计万华化学的上述产能布局将在未来  2  年内带来更多增量粉粒料产品后道处理自动化设备需求，而博实股份作为该领域高端设备的国内绝对龙头，有望从中受益。事实上，今年  10  月博实股份已经与万华化学签订了价值  8259  万元的包装机设备销售合同，预计交货时间在  2019  年  9  月之前。同时，万华化学作为国内优质民营化工龙头，与公司签订战略合作框架协议也是对公司在后道自动化设备领域行业地位的认可。
        “化工后道设备+高温机器人+废酸回收处理设备工艺”齐发力：公司传统化工后道自动化设备业务受益于下游客户增量产能的建设（大炼化、化工项目等）以及存量产线更新升级的需求，在手订单良好，截至  18Q3预收账款在  5.5  亿元左右；电石炉高温炉前机器人已经开始在产业铺开推广，目前看进展不错；废酸回收处理业务结合  PP  公司的技术实力以及博实股份的渠道积累，在国内石化化工领域已有多单落地，截至  18Q3  预收账款在  4  亿元左右。整体来说，公司目前在售订单充实，再加上潜在在跟踪订单，为  2019-2020  年公司业绩确定性高景气打下坚实基础。
        盈利预测与投资建议：公司目前传统业务在手订单情况良好，新业务开始放量，为未来业绩较确定性高增长打下基础。我们预计，公司  2018-2020年  EPS  分别为  0.27  元、0.49  元和  0.63  元，对应  PE  为  35  倍、19  倍和  15倍，维持“买入”评级。
        风险提示：下游客户盈利能力大幅下滑，公司订单交付进度大幅低于预期的风险等。