安信证券-港股“围城”：探析港股市场的“虹吸效应”与“二八分化”-181218

《安信证券-港股“围城”：探析港股市场的“虹吸效应”与“二八分化”-181218（23页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《安信证券-港股“围城”：探析港股市场的“虹吸效应”与“二八分化”-181218（23页）.pdf（23页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        ■港股市场2018年回顾--估值下行，成交趋弱：港股市场今年整体处于下行区间，恒生指数当前PE水平在历史27%的百分位水平。年度成交总量来看，港股今年成交额达19.07万亿港元，四季度开始，港股成交走弱。随着人民币资金走弱，以及港股市场持续下行，年初至今南下的大陆资金持续撤出，今年港股市场吸引力较去年相比明显减弱。  
        ■港股市场"二八分化"--近四成公司近一周出现"零成交"，小盘股交投冷清：港股今年以来成交量萎缩，近两周每日出现"零成交"的个股数量增加，12月10日-12月14日之间共848只港股出现过"零成交"（剔除长期停牌公司），占港股总数的比例为36%。出现"零成交"的多为小盘股，平均市值为15.54亿元，平均归母净利润（ttm）为1.11亿元。但是也不乏百亿市值以上内资银行股出现交易日零成交，如浙商银行、广州农商银行、中原银行、九江银行等。港股市场机构投资人偏多，偏爱大盘股，市场的"一九分化"非常明显，仅腾讯控股一家公司全年的成交额就占到了全市场的12.69%，top10%的公司共244家，却吸引了全市场90%的资金。融资情况也呈现类似特点，2018年港股增发融资共1545.53亿港元，而融资额最大的头部40家公司总融资额就达到1240亿港元，占全市场比例为80.23%，这些公司市值均在70亿港元以上，典型代表如阿里健康、阅文集团、碧桂园等。  
        ■新股"虹吸效应"--发行和退市缺口扩大，IPO项目大量"吸筹"产生高比例破发：2016年以前每年港股上市公司和退市公司数量基本保持平衡，而2017-2018年该"剪刀差"明显走扩，港股市场股票供给量迅速增加。从首发融资规模来看，2018年港股首发融资达2816亿港元，创下2010年募资之后的新高。2018年港股新股上市首日破发率达34%，而上市后1个月内破发率达82%，上市后3个月内破发率达88%。  
        ■目前已有12家公司表达新三板+H股意向，多为交易属性和利润属性头部公司：新三板目前已有12家公司表现出港股主板上市的意向，如果将新三板公司用股东户数（代表股权分散度）和2018E净利润（ttm，代表盈利体量）这两个维度来进行划分，可以看到12家"3+H"公司多位于第一象限中，即股东户数100户以上，2018E净利润（ttm）在5000万元左右。港股市场2018年IPO大量发行吸走大量筹码使得尾部的公司交投冷清，港股市场头部企业"虹吸效应"显著，无论是交易还是融资"二八分化"更加明显，企业在选择融资路径的同时还需谨慎考虑不同市场的特点。  
        ■风险提示：流行性风险、宏观经济下行