天风证券-华峰测控-688200-夯实主营业务，抢占技术和价值制高点-210831

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公司公布半年报，业绩增长较快：1）2021年H1实现营业收入3.24亿元，YOY+76.26%，归母净利润1.48亿元，YOY66.02%，扣非归母1.44亿元，YOY90.76%。

1）报告期内公司继续保持毛利平稳，运营稳健的格局。

H1毛利率为80.72%，YOY-0.61pct，净利率45.75%，YOY-2.82pct；期间费用管控良好，销售/管理/财务/研发费用率分别为11.16%/7.76%/-2.94%/12.79%，YOY同比分别0.3pct/-3.22pct/0.3pct/1.35pct。

2）Q2业务有大幅度增长，行业高景气度和公司经营水平良好的双轮驱动。

其中Q2营收和净利均高速增长。

Q2实现营业收入2.09亿元YOY+111.46%，Q2毛利率为80.72%，YOY-0.59pct，净利率58.30%，YOY+3.99pct。

3）短期合同和长期赛道收益。

受益于行业的高景气度和美国在关键设备的对华出口限制，更进一步推动了半导体领域的国产替代进程。

SEMI最新报告预测，2021年全球半导体制造设备销售额相比2020年的711亿美元将增长34%至953亿美元，2022年将创下超过1000亿美元的新高。

其中半导体测试设备市场预计将在2021年增长26%至76亿美元，受5G和高性能计算(HPC)应用的需求推动，2022年再增长6%。

公司在手订单饱满，报告期末，合同负债为1.25亿元，较上年期末+210.06%，公司短期业务充分保障，长期向好。

4）公司现金流状况好。

报告期末的非经营性现金流为1.28亿元，YOY150.30%。

体现了公司业务良好，且业务回款持续增长，现金流增长明显。

5）公司研发投入大，保持国内领先，追赶国际先进水平。

报告期内研发投入0.41亿，YOY97.14%。

相比其他费用比例较大，体现公司重视研发和新品开发，通过技术带动销售增长的长期策略。

其中全新测试系统STS8300能够测试更高引脚数、更高性能和更多工位的模拟及混合信号类集成电路，目前仍处于布局阶段，已在国内外诸多设计企业、IDM企业和封装测试企业装机应用。

6）公司扩产计划顺利推进。

报告期内，在建工程投入3.35亿元，较上年期末+331.31%，主要是天津生产基地和北京研发中心使用，确保公司的产能和研发条件能够满足市场的需求，进一步促进公司营收的增长。

盈利预测：综合考虑下游景气度，公司基本面情况，我们做了盈利预测，预计2021-2023年公司归母净利润分别为4.14亿、5.96亿和9.00亿，对应PE分别为87、60、40X。

风险提示：行业竞争加剧、宏观经济变化及下游行业周期性波动、新产品开发进度不及预期。