中银国际-中煤能源-601898-煤炭产量更高、煤化工业务板块强-181214

《中银国际-中煤能源-601898-煤炭产量更高、煤化工业务板块强-181214（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中银国际-中煤能源-601898-煤炭产量更高、煤化工业务板块强-181214（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        随着新煤矿在长时间拖延后即将投产，中煤未来两年的煤炭产量应会大幅增长。纳林河二号矿和母杜柴登矿  (总产能达1,400  万吨/年)计划于2019  年初投产。设计产能300  万吨/年的小回沟焦煤矿的目标是在2020  年初投产。中煤的煤化工业务板块应会继续表现强劲，在一定程度上抵消煤炭价格下跌的负面影响。鉴于估值下降，我们维持对其H  股和A  股的买入评级。
        支撑评级的主要因素
        尽管审批推迟，但从2019  年起，中煤的煤炭产量应会大幅增长。根据其最新的指引，纳林河二号矿和母杜柴登矿  (总产能达1,400  万吨/年)将于2019  年初投产。设计产能300  万吨/年的小回沟焦煤矿的目标是在2020年初投产。
        此外，自2017  年下半年蒙大工程塑料项目投产以来，中煤的煤化工板块业绩良好，煤化工产品产量增长较快，生产成本降低。我们预计中煤煤化工业务板块的表现将保持强劲。假设其他条件不变的情况下，煤化工业务板块可以在一定程度上抵消煤炭价格下跌的负面影响，因为煤炭价格下跌意味着该业务板块成本下降。
        中煤H  股在2018  年  (估计)的市盈率和市净率分别为6  倍和0.4  倍，看来很有吸引力。鉴于H  股和A  股估值低迷，我们维持对它们的买入评级。
        评级面临的主要风险
        新矿建设进一步受阻延。
        估值
        我们将其H  股的目标估值定为2018  年  (估计)市净率0.5  倍，即目标价格为每股4.16  港元。
        至于A  股，我们的目标价格是人民币5.60  元，相当于2018  年  (估计)市净率0.8  倍。